Περίληψη των κυριότερων σημείων

Τα κεφάλαια αναζήτησης είναι μια από τις πιο συναρπαστικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στα ιδιωτικά κεφάλαια σήμερα.

• Οι αποδόσεις έχουν ξεπεράσει το 30%, και ακόμη και εξαιρουμένων των κεφαλαίων με την υψηλότερη απόδοση, τα IRR βρίσκονται στα υψηλά 20.
• Σε σύγκριση με άλλες παρόμοιες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στα ιδιωτικά ίδια κεφάλαια, όπως το επιχειρηματικό κεφάλαιο, τα μετοχικά κεφάλαια ανάπτυξης και τα κεφάλαια εξαγοράς, οι αποδόσεις κεφαλαίων αναζήτησης είναι συχνά ανώτερες κατά 10-15%.
• Ο τομέας έχει επίσης αναπτυχθεί σημαντικά σε δραστηριότητες, επιτρέποντας σε πιθανούς επενδυτές να επιδιώξουν μια διαφοροποιημένη κατανομή χαρτοφυλακίου και να θέσουν σε λειτουργία μη αμελητέα ποσά κεφαλαίου

Τα κεφάλαια αναζήτησης επιτρέπουν στους επενδυτές να βρουν χρήματα για να εργαστούν σε τρία διαφορετικά στάδια.

• Ως υπενθύμιση, το μοντέλο του ταμείου αναζήτησης μπορεί να χωριστεί σε τέσσερα γενικά στάδια: το στάδιο αναζήτησης, το στάδιο απόκτησης, το στάδιο λειτουργίας και την έξοδο. Από αυτά τα τέσσερα στάδια, οι επενδυτές έχουν την ευκαιρία να επενδύσουν στα πρώτα τρία.
• Οι επενδυτές που επενδύουν στο κεφάλαιο αναζήτησης λαμβάνουν δύο βασικά οφέλη: αναλογικά δικαιώματα παρακολούθησης και εντατική μετατροπή (συνήθως στο 150%) σε τίτλους που εκδόθηκαν κατά την εξαγορά.
• Η χρηματοδότηση απόκτησης συνήθως διαρθρώνεται ως συμμετέχουσα προτιμώμενη μετοχή, με προτιμώμενες αποδόσεις 5-8% και 1x προτίμηση εκκαθάρισης.
• Ανάλογα με τη λειτουργική στρατηγική της εξαγοραζόμενης εταιρείας, οι επενδυτές ενδέχεται να έχουν περαιτέρω ευκαιρίες να επενδύσουν σε εξαγορές ή άλλες στρατηγικές ανάπτυξης. Αυτό τους επιτρέπει να διπλασιάσουν τους νικητές, ενισχύοντας τις αποδόσεις τους.

Τα ταμεία αναζήτησης επιτρέπουν μεγαλύτερη διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων.

• Το περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου οδήγησε τους επενδυτές σε εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, από τις οποίες τα ιδιωτικά ίδια κεφάλαια παραμένουν ένα από τα πιο σημαντικά.
• Τα κεφάλαια αναζήτησης επιτρέπουν μεγαλύτερη διαφοροποίηση των συμμετοχών ιδιωτικών μετοχών, καθώς οι εταιρείες που στοχεύουν διαφέρουν με θεμελιώδεις τρόπους από τους τύπους εταιρειών στις οποίες επενδύουν κεφάλαια επιχειρηματικού κινδύνου, κεφάλαια ανάπτυξης και κεφάλαια εξαγοράς.
• Επιπλέον, δεδομένου του μεγέθους των εισιτηρίων, οι επενδυτές μπορούν να δημιουργήσουν καλά διαφοροποιημένες κατανομές επενδύσεων σε ταμεία αναζήτησης, μειώνοντας έτσι τον κίνδυνο αρνητικής απόδοσης

Οι ενεργοί επενδυτές μπορούν να προσθέσουν σημαντική αξία μέσω της συμμετοχής τους.

• Σε σύγκριση με τις επενδύσεις ανάπτυξης και εξαγοράς, οι επενδυτές μπορούν να διαδραματίσουν πολύ πιο ενεργό ρόλο στις επενδύσεις τους στο ταμείο αναζήτησης, προσθέτοντας αξία μέσω της εμπειρίας λειτουργίας και συναλλαγών τους.
• Το μοντέλο του ταμείου αναζήτησης βασίζεται στην πραγματικότητα σε μια ισχυρή συμβίωση μεταξύ των ερευνητών, της εταιρείας / του κλάδου και των επενδυτών, που υποστηρίζουν τους ταλαντούχους αλλά άπειρους CEOs στα ταξίδια τους.

---

Σε ένα πρόσφατο άρθρο, ApeeScape Finance Expert Ορίνολα Γκαμπέμπο-Σμιθ παρουσίασε ένα ενδιαφέρον όχημα για τους υποψήφιους επιχειρηματίες να ακολουθήσουν μια επιχειρηματική πορεία: αναζήτηση κεφαλαίων . Για μια σύντομη υπενθύμιση, τα ταμεία αναζήτησης είναι «ένα επενδυτικό μέσο που δημιουργείται για να στεγάσει μια δεσμευμένη ομάδα κεφαλαίων που συγκεντρώνονται για να υποστηρίξουν έναν ή ένα ζευγάρι επιχειρηματιών στην αναζήτηση, την απόκτηση και τη λειτουργία τους για έξοδο από μία και μόνο ιδιωτική επιχείρηση. '

Το άρθρο του Ori πήρε την προοπτική του επιχειρηματία και έκανε μια φανταστική δουλειά στο να τρέχει μέσα από τη λειτουργία του μοντέλου και τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα της μετάβασης στη διαδρομή του ταμείου αναζήτησης έναντι της πιο γνωστής διαδρομής εκκίνησης. Για τους επίδοξους επιχειρηματίες που δεν έχουν ιδέα και ίσως δεν έχουν το ίδιο επίπεδο όρεξης κινδύνου με τους ιδρυτές της νεοσύστατης επιχείρησης, ένα ταμείο αναζήτησης είναι ένας εξαιρετικός τρόπος για να επιδιώξει το επιχειρηματικό όνειρο.

Αλλά όπως και με τις νεοσύστατες επιχειρήσεις, οι επενδυτές διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στο μοντέλο του ταμείου αναζήτησης. Στην πραγματικότητα, η βασική διάκριση μεταξύ του μοντέλου του ταμείου αναζήτησης και μιας μη χρηματοδοτούμενης αναζήτησης για αγορά μιας εταιρείας είναι ακριβώς η υποστήριξη των επενδυτών κατά τη φάση αναζήτησης. Αλλά για το σκοπό αυτό, το να πείσετε τους επενδυτές να σας δώσουν μισό εκατομμύριο δολάρια για να πληρώσετε τον μισθό σας καθώς αναζητάτε μια εταιρεία δεν είναι τόσο εύκολο έργο.

Το κίνητρο αυτού του άρθρου είναι να συμπληρώσει το άρθρο του Ori, το οποίο γράφτηκε από την προοπτική του επιχειρηματία, εξετάζοντας αυτήν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων από την προοπτική των επενδυτών. Παρά τη σημαντική αύξηση της δραστηριότητας τα τελευταία χρόνια, τα κεφάλαια αναζήτησης εξακολουθούν να παραμένουν μια σχετικά άγνωστη κατηγορία στοιχείων. Λίγοι επενδυτές τους έχουν ακούσει, και ακόμη λιγότεροι έχουν επενδύσει σε αυτούς. Αλλά μια πιο προσεκτική ματιά σε αυτό το όχημα απόκτησης υποδηλώνει ότι τα κεφάλαια αναζήτησης είναι αναμφισβήτητα ένα από τα τις πιο συναρπαστικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στα ιδιωτικά κεφάλαια σήμερα .

Επισκόπηση του μοντέλου του ταμείου αναζήτησης από την άποψη του επενδυτή

Από τα τέσσερα στάδια του μοντέλου ταμείου αναζήτησης που περιγράφονται στο Ori's άρθρο , οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν το κεφάλαιο για να λειτουργήσει στα στάδια 1 έως 3: το κεφάλαιο αναζήτησης, η χρηματοδότηση απόκτησης και περαιτέρω επενδυτικές ευκαιρίες κατά τη φάση λειτουργίας της εταιρείας.

Το κεφάλαιο αναζήτησης

Ο σκοπός του κεφαλαίου αναζήτησης είναι να χρηματοδοτήσει μια έρευνα έως 24 μηνών για να αγοράσει μια εταιρεία. Η χρήση κεφαλαίων του κεφαλαίου αναζήτησης θα εξαρτηθεί από τις ιδιαιτερότητες του εν λόγω ταμείου αναζήτησης, αλλά ο παρακάτω πίνακας παρέχει μια γενική επισκόπηση των τύπων δαπανών που προκύπτουν κατά τη διάρκεια αυτού του σταδίου (παρακαλώ σημειώστε ότι τα παρακάτω ενδεικτικά στοιχεία αφορούν ένα σόλο- ερευνητής).

Όπως αναφέρθηκε, το ακριβές ποσό που θα συγκεντρωθεί θα εξαρτηθεί από τις συγκεκριμένες συνθήκες του εν λόγω ταμείου αναζήτησης, αλλά γενικά, τα στοιχεία τείνουν να κυμαίνονται μεταξύ 350.000 και 500.000 $. Ο παρακάτω πίνακας παρέχει μια σύνοψη των ποσών που συγκεντρώθηκαν και άλλων σχετικών μετρήσεων για τη φάση αναζήτησης τα τελευταία χρόνια.

Νομικά, το ταμείο αναζήτησης σχεδόν πάντα διαρθρώνεται ως Εταιρεία περιορισμένης ευθύνης (LLC). Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές αγοράζουν μονάδες της LLC (σε αντίθεση με τις μετοχές / κινητές αξίες, όπως συμβαίνει στην C-Corp) όταν επιλέγουν να επενδύσουν στο ταμείο αναζήτησης. Το μέγεθος των μονάδων εξαρτάται από τον ερευνητή που θα ορίσει, αλλά συνήθως οι ερευνητές στοχεύουν 10 έως 20 επενδυτές, πράγμα που σημαίνει ότι οι μονάδες πρέπει να έχουν το αντίστοιχο μέγεθος (συνήθως 35.000 $ 50.000 $. Οι επενδυτές του Ν.Β. μπορούν επίσης να αγοράσουν μισές μονάδες και όχι ολόκληρες μονάδες).

Οι επενδυτές λαμβάνουν δύο βασικά οφέλη για τη συμμετοχή τους στο κεφάλαιο αναζήτησης:

1. Αναλογικά δικαιώματα παρακολούθησης: Το δικαίωμα, αλλά όχι η υποχρέωση, να επενδύει αναλογικά στα ίδια κεφάλαια που απαιτούνται για τη χρηματοδότηση της απόκτησης
2. Ενισχυμένη μετατροπή: Μετατροπή του κεφαλαίου αναζήτησης, συνήθως σε ενισχυμένη βάση (π.χ. 150 τοις εκατό της πραγματικής επένδυσης), σε τίτλους που εκδίδονται ως κεφάλαιο απόκτησης

Η πρώτη ρήτρα, ειδικότερα, είναι ένα πολύ σημαντικό όφελος για τους επενδυτές κεφαλαίων αναζήτησης, δεδομένου ότι επιτρέπει ένα δοκιμάστε-πριν-αγοράσετε κατάσταση στην οποία οι επενδυτές μπορούν πραγματικά να επιμελήσουν την ποιότητα του ερευνητή πριν από τον γύρο χρηματοδότησης απόκτησης.

Η χρηματοδότηση απόκτησης

Υποθέτοντας ότι η αναζήτηση είναι επιτυχής και προσδιορίζεται ένας αποδεκτός στόχος, ο ερευνητής προχωρά σε μια λεπτομερή φάση επιμέλειας και διαπραγμάτευσης που, ελπίζουμε, να οδηγήσει σε μια επίσημη προσφορά εξαγοράς για την εταιρεία. Το πακέτο κεφαλαίου απόκτησης πρέπει να τεθεί σε εφαρμογή πριν από την προσφορά εξαγοράς, και εδώ είναι που οι επενδυτές εισάγουν ξανά την εικόνα.

Για να πάρετε μια ιδέα για το μέγεθος της επένδυσης, το συχνά αναφερόμενο σημείο αναφοράς είναι να στοχεύσετε εταιρείες με έσοδα 10 έως 30 εκατομμυρίων $ και EBITDA μεγαλύτερα από 1,5 εκατομμύρια δολάρια. Τούτου λεχθέντος, τα στατιστικά στοιχεία τιμών αγοράς δείχνουν ότι τα μέσα μεγέθη συναλλαγών είναι συνήθως μικρότερα, τείνοντας προς το κατώτερο άκρο αυτού του εύρους (και μερικές φορές ακόμη και κάτω). Τα περισσότερα ταμεία αναζήτησης αποκτούν εταιρείες αξίας περίπου 10 εκατομμυρίων δολαρίων.

Το κεφάλαιο εξαγοράς μπορεί να προέρχεται από διάφορες πηγές. Το τραπεζικό χρέος είναι μια προφανής πηγή, όπως και άλλοι εξειδικευμένοι πάροχοι χρηματοδότησης, όπως τα ταμεία μεσογειακού χρέους. Μια άλλη πηγή χρηματοδότησης που χρησιμοποιείται συνήθως είναι η χρηματοδότηση πωλητή, η οποία απλά εξηγείται σημαίνει ότι ο πωλητής δέχεται να πληρωθεί χρησιμοποιώντας μελλοντικές ταμειακές ροές της επιχείρησης (π.χ. κερδίζω ). Φυσικά, μια σημαντική πηγή κεφαλαίου για την απόκτηση είναι τα ίδια κεφάλαια επενδυτών, τα οποία συνήθως παρέχονται από τους ίδιους επενδυτές που επένδυσαν στο κεφάλαιο αναζήτησης (δεδομένου του δικαιώματος πρώτης άρνησης). Συμβαίνει ότι οι αρχικοί επενδυτές αποφασίζουν να μην ακολουθήσουν (ένα πρόσφατο Wharton άρθρο ανέφερε ότι το 10% των επενδυτών δεν ακολουθεί), και σε αυτές τις περιπτώσεις, το κενό μετοχών μπορεί να καλυφθεί από νέους επενδυτές.

Το επενδυτικό κεφάλαιο μπορεί να δομηθεί με διάφορους τρόπους, αλλά συνήθως θα παρέχεται με τη μορφή προτιμώμενα ίδια κεφάλαια . Τα προτιμώμενα ίδια κεφάλαια μπορούν από μόνα τους να έρχονται σε πολλές παραλλαγές, αλλά είναι πάντα ανώτερα από τα κοινά ίδια κεφάλαια και κατώτερα από τα χρεόγραφα. Στην περίπτωση των κεφαλαίων αναζήτησης, υπάρχουν μερικές ομοιότητες σχετικά με τα χαρακτηριστικά της προτιμώμενης δομής κατηγορίας μεριδίων που αξίζει να αναφερθείτε:

1. Προτιμώμενη απόδοση: Τις περισσότερες φορές, οι προτιμώμενες μετοχές θα φέρουν ένα προτιμώμενο κουπόνι επιστροφής (πρόσφατα στο εύρος 5-8%).
2. Προτιμώμενη συμμετοχή: Τα περισσότερα χρήματα αναζήτησης, ειδικά στις ΗΠΑ, θα εκδοθούν συμμετέχει προτιμώμενα ίδια κεφάλαια, συνήθως με προτίμηση 1x εκκαθάρισης. Για μια πιο λεπτομερή εξήγηση των μηχανισμών των προτιμήσεων εκκαθάρισης και των δικαιωμάτων συμμετοχής, ρίξτε μια ματιά στο ApeeScape Finance Expert Alex Graham's φανταστικό άρθρο σχετικά με σημαντικές ρήτρες φύλλων όρων.
3. Δικαιώματα εξαγοράς: Η προτιμώμενη μετοχή μπορεί μερικές φορές να είναι ζητήματα με δικαιώματα εξαγοράς, πράγμα που σημαίνει ότι οι επενδυτές έχουν τη δυνατότητα να εξαργυρώσουν τις μετοχές τους πριν από ένα συμβάν εκκαθάρισης. Ενώ αρχικά τα περισσότερα κεφάλαια αναζήτησης χρησιμοποίησαν μη εξαγοράσιμα προτιμώμενα ίδια κεφάλαια, τα τελευταία χρόνια υπήρξε ένας αυξανόμενος αριθμός εξαγορών κεφαλαίων αναζήτησης που πραγματοποιήθηκαν χρησιμοποιώντας έναν συνδυασμό, όπως περιγράφεται λεπτομερέστερα στο ταμείο αναζήτησης Stanford πρώτα .

Τέλος, το πακέτο χρηματοδότησης απόκτησης θα περιλαμβάνει πάντα ένα πολύ σημαντικό πακέτο μετοχικού κεφαλαίου διαχείρισης που επηρεάζει ουσιαστικά τα οικονομικά για τους επενδυτές. Όπως εξηγείται από το Stanford's αρχικό ταμείο αναζήτησης :

Ένας τυπικός επιχειρηματίας (α) ταμείου αναζήτησης θα κατοχυρώσει στο 20 έως 30 τοις εκατό των κοινών ιδίων κεφαλαίων… της αποκτηθείσας εταιρείας σε τρεις ίσες δόσεις:

Τμήμα 1: Μετά την απόκτηση της εταιρείας

Τμήμα 2: Με την πάροδο του χρόνου… (συνήθως, ένα πρόγραμμα κατοχύρωσης 4 έως 5 ετών) · και

Tranche 3: Με την επίτευξη κριτηρίων απόδοσης (π.χ. εμπόδια IRR)

Η συνεργασία κερδίζει συνήθως το 30 τοις εκατό των κοινών ιδίων κεφαλαίων, ενώ οι σόλο ερευνητές κερδίζουν 20 έως 25 τοις εκατό.

Λειτουργία της επιχείρησης

Πολλές φορές, οι επενδυτές έχουν την ευκαιρία να επενδύσουν περαιτέρω κεφάλαια στην επιχείρηση κατά τη λειτουργία της εταιρείας. Αυτό θα μπορούσε να είναι για διάφορους λόγους, αλλά συνηθέστερα θα μπορούσε να είναι η χρηματοδότηση εξαγορών ή / και επενδύσεων σε συγκεκριμένα αναπτυξιακά έργα. Αυτό το συχνά ξεχασμένο σημείο περιγράφηκε όμορφα στο α ανάρτηση από την Relay Investments, ένα από τα κορυφαία θεσμικά ταμεία που στοχεύουν στο χώρο των ταμείων αναζήτησης:

Για τους LPs συχνά τα πιο δραματικά επενδυτικά κέρδη μπορούν να πραγματοποιηθούν μέσω της άμεσης από κοινού επένδυσης παράλληλα με το αμοιβαίο κεφάλαιο σε εταιρείες χαρτοφυλακίου. Η μοναδική επενδυτική διαδικασία δύο σταδίων που συμμετέχει στο Search Fund παρέχει αυτήν την επιλογή καλύτερα από άλλες επενδύσεις σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια: πρώτον, στο σημείο εξαγοράς υπάρχει μια ευκαιρία για από κοινού επένδυση και, δεύτερον, σε μελλοντικά σημεία όταν η εξαγοραζόμενη εταιρεία χρειάζεται κεφάλαιο ανάπτυξης , υπάρχουν περαιτέρω ευκαιρίες για άμεσες επενδύσεις.

Η ικανότητα για περαιτέρω κεφαλαιουχικές δαπάνες στη φάση λειτουργίας είναι σημαντική, διότι επιτρέπει στους επενδυτές να διπλασιάσουν τις επενδύσεις που αποδίδουν καλά, μια ιδέα που περιγράφηκε καλά σε πρόσφατη άρθρο από τον ApeeScape Finance Expert Άλεξ Γκράχαμ .

Ενδεικτικά Οικονομικά

Λαμβάνοντας υπόψη όλα τα παραπάνω, είναι χρήσιμο να ακολουθήσετε ένα παράδειγμα απόκτησης κεφαλαίων αναζήτησης για να κατανοήσετε καλύτερα τον τρόπο λειτουργίας των οικονομικών για τους επενδυτές. Το παράδειγμα χρησιμοποιεί τρία διαφορετικά σενάρια: μια ανάποδη υπόθεση, μια υπόθεση βάσης και μια υπόθεση. Μια περίληψη των υποθέσεων σε καθεμία από αυτές τις περιπτώσεις βρίσκεται στον παρακάτω πίνακα στα αριστερά.

Για την απόκτηση, θα υποθέσουμε ότι ο στόχος έχει πωλήσεις 15 εκατομμυρίων δολαρίων και 3 εκατομμύρια δολάρια σε EBITDA και ότι το πολλαπλάσιο απόκτησης είναι 5,2 φορές το EBITDA (έτσι τιμή αγοράς 15,5 εκατομμυρίων $). Η ανάλυση του πακέτου χρηματοδότησης απόκτησης εμφανίζεται στον παραπάνω πίνακα στα δεξιά. Το επενδυτικό κεφάλαιο είναι δομημένο ως 7% μη ανακτήσιμο Συμμετέχον Προνομιούχο Χρηματιστήριο και το πακέτο μετοχικού κεφαλαίου διαρθρώνεται ως εξής:

• V (10%) γιλέκα κατά την απόκτηση
• V (10%) γιλέκα για 4 χρόνια
• Μέχρι ⅓ (10%) γιλέκα σύμφωνα με τα καθαρά εμπόδια απόδοσης IRR επενδυτή. Η κατοχύρωση είναι συνήθως ευθεία μετά από 20% IRR, αλλά για τους σκοπούς του παραδείγματός μας θα το κάνουμε ως εξής: 50% κατοχύρωση στο 27,5% IRR και 100% κατοχύρωση στο 35% IRR.

Ακολουθεί μια σύνοψη των αποδόσεων για επενδυτές σε κάθε σενάριο. Όσοι ενδιαφέρονται να δουν μια πιο λεπτομερή ανάλυση του μοντέλου μπορεί να το κάνει εδώ .

Τα οφέλη για τους επενδυτές

Έχοντας διαβάσει τους μηχανισμούς αναζήτησης κεφαλαίων από την προοπτική του επενδυτή, μπορούμε τώρα να στραφούμε σε μια συζήτηση για τα οφέλη της επένδυσης σε κεφάλαια αναζήτησης. Βλέπω ουσιαστικά τρία κύρια οφέλη.

Εξαιρετικά ελκυστικές επιστροφές

Ο πρώτος και ίσως ο πιο σημαντικός λόγος για τον οποίο οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο να επενδύσουν σε κεφάλαια αναζήτησης είναι ότι οι αποδόσεις για την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων ήταν πολύ υψηλές. Πρόσφατες μελέτες από το Stanford Business School και το IESE Business School δείχνουν ότι η κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στο σύνολό της είχε αποδόσεις πολύ πάνω από το 30%, και ακόμη και εξαιρουμένων των τριών κορυφαίων κεφαλαίων, οι αποδόσεις ήταν στα υψηλά είκοσι.

Αυτοί είναι εντυπωσιακοί αριθμοί, ιδιαίτερα σε σύγκριση με άλλες παρόμοιες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στην κατηγορία ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων. Σε σύγκριση με τα επιχειρηματικά κεφάλαια, τα μετοχικά κεφάλαια ανάπτυξης και τα ίδια κεφάλαια εξαγοράς, είναι αρκετά σαφές ότι τα κεφάλαια αναζήτησης είναι ένα από τα υψηλότερα, αν όχι ο με την υψηλότερη απόδοση, κατηγορία ενεργητικού στον τομέα των ιδιωτικών μετοχών.

Για να είμαστε δίκαιοι, πρέπει να αναγνωριστεί ότι αυτές οι αποδόσεις είναι αρκετά παραμορφωμένες από τα κεφάλαια με την υψηλότερη απόδοση και ότι η κατανομή των αποδόσεων δεν είναι τόσο ομαλή. Όπως δείχνει ο παρακάτω πίνακας, η μέση απόδοση είναι στην πραγματικότητα 1x και ότι μόνο το 30-40% των κεφαλαίων αναζήτησης επιστρέφουν περισσότερο από το 2x κεφάλαιο του επενδυτή. Ωστόσο, οι επενδυτές με έξυπνη στρατηγική διαφοροποίησης θα πρέπει να είναι σε θέση να καταπολεμήσουν τις αρνητικές επιδόσεις και να αποκομίσουν υψηλότερες αποδόσεις προσαρμοσμένες στον κίνδυνο.

Μεγαλύτερη διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου

Στο τρέχον περιβάλλον χαμηλού επιτοκίου, το κυνήγι της απόδοσης οδήγησε τους επενδυτές, ακόμη και τους πιο παραδοσιακούς, προς το λεγόμενο « εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία ', Όπως φαίνεται στα παρακάτω διαγράμματα.

Εντός εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων, τα ιδιωτικά ίδια κεφάλαια εξακολουθούν να είναι μακράν ο μεγαλύτερος «κουβάς» των επενδύσεων, με την εξαγορά ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων να προσελκύει το μεγαλύτερο μερίδιο.

Τα κεφάλαια αναζήτησης είναι επομένως ένας πολύ κατάλληλος τρόπος διαφοροποίησης των συμμετοχών χαρτοφυλακίου ιδιωτικών μετοχών και, ανάλογα με τα μεγέθη εισιτηρίων του εν λόγω χαρτοφυλακίου, επιτρέπουν μεγαλύτερο αριθμό επενδύσεων, δεδομένου του μικρότερου μεγέθους εισιτηρίων. Τα κεφάλαια αναζήτησης στοχεύουν διαφορετικές εταιρείες από άλλες κοινές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων σε ιδιωτικά ίδια κεφάλαια. Η αναζήτηση κεφαλαίων αγοράζει εταιρείες που είναι ήδη εγκατεστημένες και κερδοφόρες, και που υπήρχαν συχνά εδώ και πολλές γενιές, διαφοροποιώντας έτσι από το επιχειρηματικό κεφάλαιο. Αυτές οι εταιρείες, ωστόσο, είναι πολύ μικρότερες από τους τύπους εταιρειών που θα εξετάσουν τα μεγαλύτερα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, καθιστώντας τις θεμελιωδώς διαφορετικές και λιγότερο συσχετισμένες με τα περιουσιακά στοιχεία στα χαρτοφυλάκια των κεφαλαίων PE.

Ένας άλλος λόγος για τον οποίο τα ταμεία αναζήτησης μπορεί να είναι μια πιο ελκυστική επένδυση από άλλες συναφείς κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ιδίων κεφαλαίων είναι ότι η δομή αποζημίωσης και αμοιβών των κεφαλαίων αναζήτησης είναι αναμφισβήτητα καλύτερα ευθυγραμμισμένη με την απόδοση. Όπως δείχνει ο παρακάτω πίνακας, τα επιχειρηματικά κεφάλαια και τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια χρεώνουν συνήθως έξοδα διαχείρισης, κάτι που έχει επικριθεί όλο και περισσότερο τα τελευταία χρόνια, και το οποίο αναμφισβήτητα παρακάμπτει τα κίνητρα του διαχειριστή. Μια φυσική συνέπεια των διαχειριστικών τελών, για παράδειγμα, είναι η στόχευση μεγαλύτερων και μεγαλύτερων κεφαλαίων. Επιπλέον, τα τέλη διαχείρισης δεν συνδέονται με την απόδοση των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων. Τα ταμεία αναζήτησης δεν χρεώνουν έξοδα διαχείρισης και μάλλον το μεγαλύτερο μέρος της αποζημίωσης για τον ερευνητή συνδέεται με την ενδεχόμενη έξοδο της εταιρείας. Το all-in κόστος για τους επενδυτές είναι επίσης συχνά χαμηλότερο.

Μια πιθανότητα να αξιοποιήσετε τα προσωπικά προσόντα

Για τους επενδυτές που θέλουν να διαδραματίσουν ενεργό ρόλο και να προσθέσουν σημαντική αξία στις επενδύσεις τους, τα ταμεία αναζήτησης είναι μια εξαιρετική κατηγορία περιουσιακών στοιχείων για να βάλουν χρήματα στη δουλειά. Όπως θα γνωρίζουν πολλοί αναγνώστες, η πρόσβαση σε μεγαλύτερες συμφωνίες ανάπτυξης ή μετοχικού κεφαλαίου αγοράς είναι συνήθως διαθέσιμη μόνο μέσω θεσμικών κεφαλαίων, τα οποία συχνά περιορίζουν τις ευκαιρίες για από κοινού επένδυση και σε κάθε περίπτωση περιορίζουν την ικανότητα του LP να συμμετέχει πολύ στις εταιρείες χαρτοφυλακίου . Επιπλέον, αυτές είναι συνήθως πολύ μεγαλύτερες προσφορές όπου είναι δύσκολο να βρεθούν καθίσματα στο διοικητικό συμβούλιο. Αυτό μπορεί να είναι επιθυμητό για όσους θέλουν να επενδύσουν παθητικά, αλλά, από την άλλη πλευρά, περιορίζει το ποσό αξίας που οι επενδυτές μπορούν να προσθέσουν σε μια συμφωνία.

Η επένδυση σε κεφάλαια αναζήτησης, όπως η επένδυση σε συμφωνίες επιχειρηματικών συμμετοχών, επιτρέπει σε μεμονωμένους επενδυτές να είναι πολύ πιο δραστήριοι στις εταιρείες στις οποίες επενδύουν, αξιοποιώντας δεκαετίες εμπειρίας και τεχνογνωσίας που συχνά επηρεάζουν σημαντικά το αποτέλεσμα των επενδύσεών τους. Στην πραγματικότητα, το μοντέλο του ταμείου αναζήτησης είναι προβλέψιμη σχετικά με μια συμβίωση μεταξύ των ερευνητών, οι οποίοι είναι νέοι, με κίνητρα και προικισμένοι, αλλά άπειροι, και με τους επενδυτές, που ενεργούν ως μέντορες και οδηγοί, και θα βοηθήσουν τον ερευνητή σε όλες τις φάσεις του ταξιδιού του ταμείου αναζήτησης. ΕΝΑ χαρτί από τον Rob Johnson, καθηγητή στο IESE Business School και μια γνωστή φιγούρα στο χώρο των ταμείων αναζήτησης, τόνισε αυτό το σημείο χαρακτηρίζοντας το μοντέλο του ταμείου αναζήτησης ως «τρίποδο σκαμνί» που αποτελείται από:

Η σημασία των επενδυτών και του διοικητικού συμβουλίου απεικονίζεται σαφώς στο παρακάτω διάγραμμα. Όπως φαίνεται, τόσο οι επενδυτές αναζήτησης όσο και τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου με επιχειρησιακή εμπειρία (που έρχονται συχνά μέσω των αρχικών επενδυτών) εκτιμούνται ιδιαίτερα από τους ερευνητές.

Τα Ταμεία Αναζήτησης είναι κατάλληλα για εσάς;

Όπως προσπάθησα να δείξω, τα κεφάλαια αναζήτησης είναι αναμφισβήτητα μία από τις πιο συναρπαστικές εξειδικευμένες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων στον χώρο των ιδιωτικών μετοχών, δίνοντας στους επενδυτές την ευκαιρία να κάνουν πολύ σημαντικές αποδόσεις και να διαδραματίσουν ενεργό ρόλο στη διατήρηση νεότερων επιχειρηματιών. Πολλοί επενδυτές έχουν γίνει πολύ πλούσιοι από την επένδυση στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και, στην πραγματικότητα, δεν είναι περίεργο που υπάρχουν τώρα αρκετοί αφιερωμένο ταμείο κεφαλαίων για τα ταμεία αναζήτησης, τα οποία έχουν θεσμοθετήσει το μοντέλο και διευκολύνουν τους υποψήφιους ερευνητές να συγκεντρώσουν κεφάλαια χωρίς υπερβολική δέσμευση χρόνου για τη διαδικασία συγκέντρωσης χρημάτων.

Τούτου λεχθέντος, υπάρχουν ορισμένες πτυχές της επένδυσης στο ταμείο αναζήτησης που πρέπει να ληφθούν υπόψη. Πρώτον, τα κεφάλαια αναζήτησης παραμένουν εξαιρετικά επικίνδυνα και μη ρευστά, επομένως οι επενδυτές πρέπει να τα κατανέμουν σταθερά στις εναλλακτικές κατανομές χαρτοφυλακίου εναλλακτικών περιουσιακών στοιχείων τους (συνήθως περιορίζονται στο 5-15% ανάλογα με την όρεξη κινδύνου). Επιπλέον, δεδομένου του σχετικά περιορισμένου αριθμού κεφαλαίων αναζήτησης, ιδίως εκτός των ΗΠΑ, η δημιουργία ενός διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου κεφαλαίων αναζήτησης μπορεί να είναι δύσκολη. Αναζήτηση επενδυτών κεφαλαίων που είχαν σημαντική επιτυχία επενδύοντας στην αναφορά κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων προσπαθώντας να επενδύσουν σε έως και δέκα διαφορετικά κεφάλαια αναζήτησης ταυτόχρονα. Τέλος, μια συχνά υποτιμημένη πτυχή της επένδυσης στα ταμεία αναζήτησης είναι η κλίμακα. Οι αρχικές δεσμεύσεις στο κεφάλαιο αναζήτησης είναι μικρές (35.000-50.000 $), αλλά αυτές πρέπει πραγματικά να θεωρηθούν ως επιλογές για επένδυση στο κεφάλαιο απόκτησης, το οποίο συχνά θα φτάσει αρκετές εκατοντάδες χιλιάδες δολάρια εάν οι επενδυτές παρακολουθούν κατ 'αναλογία. Οι πιθανοί επενδυτές κεφαλαίων αναζήτησης πρέπει, συνεπώς, να το λάβουν υπόψη αυτό στην προοπτική των συνολικών κατανομών χαρτοφυλακίου επενδύσεών τους.

Παρακάτω είναι μια εύχρηστη λίστα ελέγχου από το χαρτί από το Chicago Booth School of Business που θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές ταμείων αναζήτησης για να σκεφτούν τη δυνατότητα να βάλουν χρήματα στη δουλειά στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων.

Μια τελευταία πτυχή που αξίζει να θυμάστε είναι ότι, όπως και με τις επενδύσεις σε αρχικό στάδιο, υπάρχει συχνά μια μη χρηματοοικονομική συνιστώσα που είναι σημαντική. Για πολλούς επενδυτές κεφαλαίων αναζήτησης, η υποστήριξη νέων, πεινασμένων, επίδοξων επιχειρηματιών στην επιδίωξη του ονείρου τους να οδηγήσουν και να διαχειριστούν μια εταιρεία και να δημιουργήσουν διαρκή αντίκτυπο είναι μια διασκεδαστική και ικανοποιητική δραστηριότητα. Πολλοί επενδυτές ταμείων αναζήτησης κάποτε ήταν οι ίδιοι ερευνητές που μέσω της τύχης, της σκληρής δουλειάς και της υποστήριξης κατάφεραν να επιτύχουν τις επιχειρηματικές τους φιλοδοξίες, και έτσι τώρα είναι πρόθυμοι να δώσουν πίσω στην κοινότητα. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η κοινότητα των ταμείων αναζήτησης είναι τόσο στενή συνεργασία. Έχοντας αυτό κατά νου, δυνητικοί νέοι επενδυτές μπορεί να θέλουν να σκεφτούν εάν αυτή η μη χρηματοοικονομική πτυχή είναι σημαντική για αυτούς και όχι απλώς καθαρά τις οικονομικές αποδόσεις.

Κατανόηση των βασικών

Τι είναι το Ταμείο αναζήτησης;

Το Ταμείο Αναζήτησης είναι ένα όχημα απόκτησης που από τη μια πλευρά επιτρέπει στους επίδοξους επιχειρηματίες να αναζητήσουν μια εταιρεία για αγορά και λειτουργία και, από την άλλη πλευρά, επιτρέπει στους επενδυτές να επενδύσουν σε μικρότερες αλλά πολύ υψηλής απόδοσης εταιρείες που έχουν σημαντικό δυναμικό απόδοσης.

Πώς λειτουργούν τα Ταμεία Αναζήτησης;

Ένας επίδοξος επιχειρηματίας θα συγκεντρώσει ένα μικρό ποσό κεφαλαίου αναζήτησης για να χρηματοδοτήσει την αναζήτηση μιας εταιρείας που θα αγοράσει. Όταν βρεθεί η εταιρεία, οι επενδυτές κεφαλαίου αναζήτησης έχουν το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να χρηματοδοτήσουν την απόκτηση της εταιρείας-στόχου.