Κάντε κλικ εδώ για λήψη μιας έκδοσης PDF αυτού του άρθρου

Το έτος 2018 είδε συνολικά 254 δισεκατομμύρια δολάρια επένδυσε παγκοσμίως σε περίπου 18.000 νεοσύστατες επιχειρήσεις μέσω χρηματοδότησης επιχειρηματικών κεφαλαίων - ένα άλμα 46% από τα στοιχεία του 2017 - με 52% ( 131 δισεκατομμύρια δολάρια ) προσγείωση μόνο στις ΗΠΑ.

Τα στοιχεία για το 2019 εξακολουθούν να εμφανίζονται, αλλά οι αρχικές αναφορές δείχνουν ότι ο ρυθμός του 2018 έχει μειωθεί σε κάποιο βαθμό. Crunchbase δεδομένα δείχνει τους όγκους των συμφωνιών του πρώτου τριμήνου των 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αύξηση μόλις 6% YoY. Το σκεπτικό πίσω από αυτήν την επιβράδυνση δείχνει κυρίως την εξάλειψη της όρεξης για κινεζικές επενδύσεις. Το δεύτερο και το τρίτο τρίμηνο είναι ιστορικά οι πιο ενεργές περίοδοι επένδυσης, έτσι καθώς το έτος ξεδιπλώνεται, θα εμφανιστεί μια σαφέστερη εικόνα αυτής της τάσης.

Παρά το γεγονός ότι η βιομηχανία φαίνεται σχετικά υγιής, μια πρωτοφανής τάση λιγότερων χρηματοδοτούμενων εταιρειών, αλλά εμφανίστηκαν μεγαλύτερα στρογγυλά μεγέθη. Αυτή η αναφορά παίρνει ένα ολοκληρωμένη ματιά στην αγορά VC του 2019 και τις μακροπρόθεσμες αντιδράσεις πίσω από την τρέχουσα κατάστασή της , ακολουθούμενες από τις ευκαιρίες και τις απειλές που υπάρχουν στον ορίζοντα. Επειδή το 2019 φαίνεται να τερματίζει το τρέχον τρέξιμο στο σετ box of annals του VC, η περίοδος που έχει κλείσει μεταξύ του IPO του 2012 και του ντεμπούτου του Uber το 2019 είναι συναρπαστική για να ξανακοιτάξουμε.

Κάντε λήψη μιας έκδοσης PDF αυτού του infographic. Γράφημα από ApeeScape ');' onmouseover = 'style =' δρομέας: δείκτης; ' data-url = 'https: //www.toptal.com/finance/venture-capital-consultants/state-of-venture-capital-industry-2019' data-img = 'img / επενδυτές-χρηματοδότηση / 96 / κράτος- venture-capital-industry-2019.png '> Ενσωμάτωση αυτού του infographic σε ιστότοπο.

Κατάσταση έναρξης επένδυσης: Μια αντίθεση περισσότερων χρημάτων, αλλά λιγότερες προσφορές

Από το 2008, οι παγκόσμιες ετήσιες επενδύσεις VC 53 δισεκατομμύρια δολάρια , που σημαίνει ότι υπήρχε χρηματοδότηση CAGR 17% κατά την τελευταία δεκαετία. Η ετυμολογία αυτού του εκτεταμένου κύκλου θα απαιτούσε το δικό της άρθρο, αλλά ορισμένοι καταλύτες ήταν:

1. 12,3 τρισεκατομμύρια δολάρια του ποσοτική χαλάρωση από το 2008 η Οικονομική Κρίση έχει καταστέλλει τις αποδόσεις σταθερού εισοδήματος που οδηγούν σε αύξηση των επενδύσεων σε μετοχές και στις πρώτες εταιρείες κεφαλαίου αγοράς 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.
2. ο Web 2.0 ' το λογισμικό τρώει τον κόσμο Τεχνολογική επανάσταση. Φέρνοντας ευκαιρίες επένδυσης μέσω προόδου σε τεχνολογικές συνεργασίες, μαζική υιοθέτηση διαδικτυακού κινητού τηλεφώνου και διάβρωση του κόστους Capex μέσω υπολογιστικού νέφους.
3. Αυξημένη διακυβέρνηση προτίμηση σε μείνετε ιδιωτικοί έχει οδηγήσει σε περισσότερους ιδιωτικούς γύρους και μεγαλύτερους επενδυτές επιλέγοντας ιδιωτικές αγορές έναντι των δημόσιων ομολόγων τους.

Το πρώτο μακροοικονομικό σημείο που πρέπει να επισημανθεί σχετικά με την κατάσταση του επιχειρηματικού κεφαλαίου είναι ότι ο όγκος των συμφωνιών που πραγματοποιήθηκαν έχει μειωθεί από την κορυφή των 20.000 το 2015. Πριν από τότε, το ποσό που επενδύθηκε και ο όγκος των συμφωνιών θεωρήθηκε ότι ήταν θετικά συσχετισμένα γεγονότα, αυτά έχουν από την αποσύνδεση. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει αυτήν την τάση έντονα.

Global Venture Capital Financing by Stage: 2010 - 2018

Αυτό που προέκυψε ήταν η ασύγκριτη αύξηση των δολαρίων χρηματοδότησης VC, αλλά η μείωση του όγκου των επενδύσεων. Η ενότητα της διαδικασίας θα εξηγήσει γιατί συνέβη αυτό.

1) Υπάρχουν λιγότερες χρηματικές εκκινήσεις εκεί έξω

Αμερικανοί ξεκίνησε περισσότερες επιχειρήσεις το 1980 από ό, τι το 2013. Σε μια παρόμοια περίοδο, το μείγμα νέων εταιρειών (ηλικίας κάτω του 1 έτους) στην οικονομία μειώθηκε επίσης κατά 44% . Από την πλευρά της εκκίνησης, τα δεδομένα Crunchbase για το τελευταία δεκαετία δείχνει ότι η κορυφαία δημιουργία εκκίνησης ήρθε το 2015. Από τότε, οι αριθμοί μειώθηκαν στο ήμισυ. Υποθέτοντας ότι η ποιότητα παρέμεινε η ίδια, αυτό θα συνέβαλε στο γεγονός ότι υπήρχαν λιγότερες νεοσύστατες επιχειρήσεις για τους ενδιαφερόμενους επενδυτές.

Παγκόσμια και γεωγραφική δημιουργία εκκίνησης ανά έτος

Η μείωση των εκκινήσεων μπορεί να αποδοθεί σε δύο βασικούς λόγους:

1. Η οικονομική πραγματικότητα δεν ταιριάζει με τη ρομαντική αντίληψη που τροφοδοτείται από τα μέσα ενημέρωσης για τη σύγχρονη κουλτούρα εκκίνησης.
2. Πιο απλουστευμένη αντιστοίχιση προτύπων του ενδιαφέροντος των επενδυτών, η οποία έχει περιορίσει την εστίαση σε συγκεντρωμένες περιοχές.

Σύγχρονα εργαλεία, όπως οι επεξεργαστές ιστοτόπων DIY, η δωρεάν αποθήκευση cloud και τα σαπούνια κοινωνικών μέσων μπορούν να το κάνουν να φαίνεται εκπληκτικά εύκολο να ξεκινήσετε μια επιχείρηση. Αλλά για πολλούς, όταν αντιμετωπίζει την άκρη του γκρεμού να πηδάει οικονομικά, μπορεί να είναι η στιγμή να υποχωρήσουμε. Ο Ατλαντικός σημείωσε ότι σε μια έρευνα 1.200 χιλιετηρίδων από την Ομάδα Οικονομικής Καινοτομίας, οι περισσότεροι ένιωσαν ότι θα μπορούσαν να έχουν μια επιτυχημένη καριέρα παραμένοντας σε μια εταιρεία και ανεβαίνοντας τη σκάλα, πέρα ​​από τη δημιουργία της δικής τους. Στατιστικά όπως αυτό αντηχούν ότι στις μέρες μας η αυξημένη κάλυψη από τον Τύπο και η συμπεριφορά των επιχειρηματιών μπορεί να φαίνεται ότι υπάρχουν περισσότερες επιχειρήσεις, αλλά αυτό εξακολουθεί να είναι μια συμβουλή παγόβουνου που μπορεί να θολώσει τη συνολική αντίληψη.

Η «θεσμοποίηση» της επιχειρηματικότητας είναι μια ενδιαφέρουσα συμπεριφορική τάση μέσω πιο ταιριασμού προτύπων που χρησιμοποιείται για να κρίνει τις πιθανότητες επιτυχίας μιας νεοσύστατης εταιρείας. Αυτό μπορεί να είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση της χρηματοδότησης VC, λόγω του περιορισμού του ενδιαφέροντος των επενδυτών σε συγκεκριμένους τομείς, όπως:

1. Οι δεύτεροι ιδρυτές κερδίζουν : Πανεπιστημιο του Στανφορντ έρευνα δηλώνει ότι «ο αριθμός των προηγούμενων εταιρειών που δημοσιεύονται [ανά ιδρυτή] αυξάνει τα έσοδα της επόμενης εταιρείας κατά μέσο όρο 115% έκαστη».
2. Το γρήγορο κομμάτι 'Ivy League' : Το Prestige από μια ένωση με διάσημους επενδυτές ή επιταχυντές, μπορεί να βοηθήσει τις προοπτικές μιας εκκίνησης. Για παράδειγμα, οι επιταχυνόμενες εκκινήσεις Y Combinator είναι 3x πιο πιθανό να γίνουν μονόκεροι.
3. Μεροληψίες προφίλ ιδρυτή : γένος , εθνοτικές, γεωγραφικές και ακόμη Άλμα στην πραγματικότητα οι επενδυτικές προτιμήσεις ανισορροπούν δουλέψω ενάντια VC, δίνοντάς τους ένα μικρότερο sandbox ευκαιριών εκκίνησης για να διαλέξετε.

Ψευδώς θετικά μακροοικονομικά δεδομένα

Τα στατιστικά στοιχεία της μακροοικονομίας μπορούν να αποκρύψουν ορισμένα σημεία μέσω της γενικευμένης γενίκευσης ορισμένων παραγόντων. Η απασχόληση και η δημιουργία επιχειρήσεων είναι δύο τέτοιες μορφές, οι οποίες είναι δημοφιλείς αντιπρόσωποι για τη δημιουργία επιχειρήσεων. Σύμφωνα με πληροφορίες, νέες επιχειρηματικές εφαρμογές ρεκόρ υψηλό Στις ΗΠΑ το 2018, αλλά πιο βαθιά ανάλυση στον ορισμό αυτού του όρου δείχνει μειωμένη ποιότητα: Νέες επιχειρήσεις με «σημαντικά» σημάδια να συνεχίσουν, οι επιχειρήσεις που πληρώνουν μισθούς, έχουν πράγματι μειωθεί από το 2005.

ΗΠΑ Επιχειρηματικές Εφαρμογές και Νέα Στατιστικά Δημιουργίας Επιχειρήσεων

Ένας λόγος για αυτό θα μπορούσε να είναι η αυξανόμενη δημοτικότητα των εργαζομένων μετατόπιση στην οικονομία της συναυλίας, η οποία με τη σειρά της δημιουργεί αιτήσεις για μικρές εταιρείες περιορισμένης ευθύνης ενός ατόμου.

2) Τα επενδυτικά πρότυπα έχουν αυξηθεί και γίνουν πιο συγκεντρωμένα

Η πτώση στην επένδυση σπόρων αντιστοιχούσε σε λιγότερες εταιρείες - ως συνολική αναλογία - καθιστώντας τους σε γύρους της Σειράς Α. Αν και, οι εταιρείες που αντλούν χρηματοδότηση επιχειρηματικών κεφαλαίων συγκεντρώνουν περισσότερα χρήματα μέσω υψηλότερων στρογγυλών μεγεθών.

Ένα εμπόδιο που συμβάλλει σε αυτό το αυστηρότερο χωνί είναι οι αυξημένες απαιτήσεις απόδοσης που αναζητούν οι επενδυτές. Το 2010, περίπου δεκαπέντε% από τις νεοσύστατες νεοσύστατες εταιρείες της σειράς Α της Αμερικής είχαν έσοδα, τα οποία τώρα έχουν αυξηθεί σχεδόν στο 70%. Αυτό, με τη σειρά του, αντιστοιχούσε με τα ποσοστά επιβίωσης από το Seed στη σειρά Α κατά το ήμισυ, σε λιγότερο από 4%.

Λιγότερες εκκινήσεις στις ΗΠΑ φτάνουν στους γύρους της σειράς Α, αλλά περισσότερες δημιουργούν έσοδα

Από το 2011 έως το 2018, το μέσο μέγεθος των γύρων της σειράς Α αυξήθηκε από 3 εκατομμύρια σε 8 εκατομμύρια δολάρια, αύξηση που είναι συσχετίζεται θετικά στο 0,78 στην αύξηση του χρόνου μεταξύ των σπόρων και των Α γύρων για την περίοδο. Οι νεοϊδρυόμενες επιχειρήσεις γίνονται πιο εμφανείς: Την τελευταία δεκαετία, η μέση ηλικία μιας νεοσύστατης επιχείρησης που είχε αυξήσει τη χρηματοδότηση των αγγέλων / σπόρων αυξήθηκε κατά περισσότερο από 1 έτος σε 2,85 χρόνια . Αυτή η αυξημένη ωριμότητα υποκινείται από μεγαλύτερους επενδυτές που είναι ευτυχείς να επενδύσουν μεγαλύτερα ποσά αλλά περιμένουν περισσότερο για να δουν πώς εξελίσσεται η εκκίνηση βγάζει έξω . Οι νεοσύστατες επιχειρήσεις που αυξάνουν τους σπόρους των σπόρων αισθάνονται αναπόφευκτα αυτήν την πίεση, πρέπει να αποδείξουν ότι η πρόσφυση και η αγορά προϊόντων ταιριάζουν πιο έντονα.

Παρά τον πληθωρισμό σε μεγάλο βαθμό διατηρείται υπό έλεγχο στον ανεπτυγμένο κόσμο, η αύξηση κατά 167% στα μεσαία μεγέθη Σειράς Α κατά την τελευταία δεκαετία επηρεάστηκε σε μεγάλο βαθμό από δύο παράγοντες: το κόστος εκκίνησης του οικοσυστήματος και η νοοτροπία νικητών αστραπή κλιμάκωση . Το τελευταίο θα αντιμετωπιστεί πρώτα.

Κατάσχεση αγορών μέσω Blitzscaling

Η ταχεία κατάκτηση αγορών με μεγάλα αποθέματα χρηματοδότησης συνέπεσε με την άνοδο των «υπερεγερμένων» γύρων χρηματοδότησης άνω των 100 εκατομμυρίων δολαρίων που έγιναν πιο δημοφιλείς. Τέτοιοι γύροι παρέχουν στα νεοσύστατα στήθη πολέμου με τα οποία μπορούν να επεκταθούν, να κλιμακωθούν και να κατακλύσουν τους ανταγωνιστές γρηγορότερα. Μέσα σε διάστημα τριών ετών, ο αριθμός αυτών των γύρων σε κινούμενο μέσο όρο έχει υπερδιπλασιαστεί από 20 έως 50 .

Supergiant VC Rounds 2016 - 2018: Αριθμός γύρων χρηματοδότησης VC άνω των 100 εκατομμυρίων $

Εκτός από τη συγκέντρωση περισσότερων χρημάτων μέσω μεγαλύτερων γύρων, οι επιτυχημένες νεοσύστατες εταιρείες αυξάνουν και περισσότερους αριθμούς κύκλων επέκτασης, γεγονός που βοηθά να εξηγήσουμε την απόλυτη αύξηση της χρηματοδότησης VC, αλλά έναν μειωμένο αριθμό εταιρειών που χρηματοδοτούνται.

Πίσω το 2009, πάνω από το 90% των αμερικανικών νεοσύστατων εταιρειών κέρδισαν μόλις έναν γύρο πριν από τη σειρά Α (Pitchbook.) Γρήγορη προώθηση 10 χρόνια. τώρα το ποσοστό είναι μόνο 30%. Η διακλάδωση των κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων σε αρχικά στάδια σε υποσύνολα όπως το pre-seed και το seed plus επέτρεψε στις νεοσύστατες επιχειρήσεις να εξαγάγουν περισσότερη χρηματοδότηση από το VC από την αυξημένη τακτική συνειδητοποίηση του να λαμβάνουν ακριβώς πόσα χρειάζονται, τη σωστή στιγμή.

ΗΠΑ Σειρά A Εκκινήσεις κατά Συνολικό αριθμό γύρων που έχουν αυξηθεί στο παρελθόν, ανά έτος

Η έλλειψη πόρων αυξάνει το λειτουργικό κόστος

Το λειτουργικό κόστος εκκίνησης έχει αυξηθεί σημαντικά την τελευταία δεκαετία. Μέσα στα πέντε χρόνια από το 2009 έως το 2014, το ετήσιο κόστος ακινήτων και μισθοδοσίας στο Σαν Φρανσίσκο μεγάλωσε κατά 12% και 15% αντίστοιχα. Το κόστος των εργαζομένων καθορίζεται από την ανάγκη εύρεσης σπάνιων ταλέντο , ειδικά στον χώρο της μηχανικής. Για να δοθεί πλαίσιο σε αυτά τα στοιχεία, κατά την ίδια περίοδο σε όλες τις ΗΠΑ, μειώθηκαν οι πραγματικοί μισθοί 0,20% .

Μόνο τα τελευταία χρόνια τα συστήματα πρώιμης εκπαίδευσης άρχισαν να προσαρμόζουν το πρόγραμμα σπουδών για να προετοιμάσουν το μελλοντικό εργατικό δυναμικό για την ψηφιακή οικονομία. Μόνο στο ΗΒ, η αποτυχία προσαρμογής εκτιμάται ότι προκαλεί απώλεια 141,5 δισεκατομμύρια λίρες (180 δισεκατομμύρια δολάρια) σε αύξηση του ΑΕΠ. Πάρτε μια καυτή περιοχή όπως η τεχνητή νοημοσύνη. ισχυρίζεται ότι υπάρχουν αυτήν τη στιγμή λιγότερα περισσότερα από 10.000 άτομα στον κόσμο με τις απαραίτητες δεξιότητες για να πραγματοποιήσουν σοβαρή έρευνα σε αυτόν τον τομέα.

3) Πληθωρισμός από μη VC που συμμετέχουν περισσότερο στις Συμφωνίες Επιχειρηματικών Κεφαλαίων

Τα VC δεν είναι τα μόνα που επενδύουν σε νεοσύστατες εταιρείες, μετά την έκρηξη της φούσκας dot-com, ένα τρίτο εταιρειών που επενδύουν στο χώρο έφυγαν αμέσως. Έκτοτε, η τριμηνιαία επένδυσή τους έχει ανακάμψει από 848 εκατομμύρια δολάρια παγκοσμίως το τρίτο τρίμηνο του 2001 στο υψηλό σχεδόν 50 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2ο τρίμηνο του 2018. Μαζί με τις εταιρείες, υπάρχει επίσης σημαντικό επενδυτικό ενδιαφέρον από άλλους «εξωτερικούς», όπως κρατικά επενδυτικά ταμεία, hedge funds και δωρεές. 72% των κρατικών κεφαλαίων πλούτου, για παράδειγμα, τώρα επενδύουν σε συμφωνίες VC άμεσα, με τις δεσμεύσεις τους διπλασιασμός σε ετήσια βάση.

Οι εταιρείες είναι ο σημαντικότερος εξωτερικός επενδυτής και μόνοι τους συμμετέχουν πλέον στο 15-20% όλων των συμφωνιών επιχειρηματικών συμμετοχών, αύξηση 50% από πριν από πέντε χρόνια. Μέρος αυτής της αύξησης μπορεί να αποδοθεί στον ιαπωνικό όμιλο Softbank, ο οποίος έχει επενδύσει σχεδόν 70 δισεκατομμύρια δολάρια σε νεοσύστατες επιχειρήσεις από το 2016, μέσω του οχήματος Vision Fund.

Εταιρική συμμετοχή τριμηνιαίας VC σε παγκόσμιες προσφορές Venture: 2010 - 2018

Η αύξηση των επενδύσεων θα συνέβαλε, εν μέρει, στον πληθωρισμό των στρογγυλών μεγεθών, ειδικά από τη σειρά Α και μετά. Τα εταιρικά VC τείνουν να επικεντρώνονται στις νεοσύστατες επιχειρήσεις που φτάνουν στο στάδιο της κλιμάκωσης, διότι σε αυτό το σημείο ο πιθανός αντίκτυπος μπορεί να απεικονιστεί με μεγαλύτερη σαφήνεια στο πλαίσιο των δικών τους δραστηριοτήτων. μόνο ~ 7% των εταιρικών επενδύσεων VC πηγαίνει σε σπόρο.

Η στροφή προς την αύξηση της εταιρικής VC οφείλεται σε διάφορους παράγοντες, μερικοί από τους οποίους είναι ταυτόχρονοι με τις παγκόσμιες τάσεις του κλάδου που αναφέρονται στην αρχή:

1. Υπόλοιπα μετρητών : Από το 2008, τα ταμειακά αποθέματα εταιρικού ισολογισμού έχουν διπλασιάστηκε σε πάνω από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Όλα αυτά πρέπει να δαπανηθούν κάπως. Ακόμη και αγορά μετοχών Οι ανεμοφράκτες μπορούν να ανακυκλωθούν σε αγορές επιχειρηματικών κεφαλαίων / μετοχών.
2. ο Διασπαστική καινοτομία κίνηση : Μια αναγνώριση ότι οι εξωτερικές επενδύσεις / συνεργασίες είναι πιο αποτελεσματικές από τον αναποτελεσματικό θάλαμο ηχούς των εσωτερικών εργαστηρίων Ε & Α.
3. Οικονομική επιτυχία : Με εταιρείες που αγωνίζονται να καινοτομήσουν και να βρουν χρήσιμα έργα, η χρήση ομάδων εταιρικής ανάπτυξης για να επενδύσει σε νεοσύστατες επιχειρήσεις έχει αποδείξει ότι προσφέρει άυλη μεταφορά γνώσης και απτά οικονομικά οφέλη. Το παρακάτω διάγραμμα δείχνει ότι για το δείγμα που ερευνήθηκε, οι περισσότερες μονάδες έφεραν μέρος συναρπαστικές αποδόσεις .

Έρευνα 2017 για τις οικονομικές αποδόσεις (εσωτερικός ρυθμός απόδοσης) που κερδίζονται από εταιρικές επιχειρηματικές μονάδες

Έχει αποδειχθεί ότι μπορεί να είναι εταιρικά VC λιγότερη τιμή και ευαισθησία χρόνου προς την επένδυση επιχείρησης από τους αντίστοιχους αμοιβαίων κεφαλαίων κλειστού τύπου. Μόνο 40% των εταιρικών VC περιλαμβάνουν στην πραγματικότητα οικονομικές αποδόσεις ως μέτρηση στις εκτιμήσεις των εργαζομένων. Με το επενδυμένο κεφάλαιο να μην έχει σκληρά χρονοδιαγράμματα για επιστροφή και με πιο ήπιους στόχους να τονίζονται, δεν θα ήταν ριζοσπαστικό να υποδηλώνουμε ότι η άνοδος της εταιρικής VC έχει ασκήσει ανοδική πίεση στα στρογγυλά μεγέθη. Το 2018, το Pitchbook σημείωσε ότι οι αποτιμήσεις σε εταιρείες με εταιρικούς υποστηρικτές ήταν 2.5χ υψηλότερα από αυτά χωρίς.

Κατάσταση κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων: Επιστρέφει σταθερά και αύξηση κεφαλαίων

Προηγούμενη έρευνα για αποδόσεις κεφαλαίου επιχειρηματικού κεφαλαίου έχει δείξει ότι, παρόμοιο με το ξεκίνημα της επένδυσης, είναι ένα παιχνίδι με τα λίγα που έχουν και τα πολλά που έχουν. Αυτό που εξακολουθεί να υφίσταται, ωστόσο, είναι η δυσκολία στην παρακολούθηση ενός ολιστικού δείγματος δεδομένων για την αντικειμενική δοκιμή αυτής της υπόθεσης.

Ιστορικά υπήρχαν τέσσερις ερευνητικές εταιρείες που ειδικεύονταν στην παρακολούθηση συνολικών αποδόσεων κεφαλαίων: Burgiss, Cambridge Associates, Preqin και Pitchbook. Παρά τις προσπάθειές τους - μαζί με νέες εκδόσεις - η παρακολούθηση των συνολικών αποδόσεων μπορεί να είναι ανακριβής, για διάφορους λόγους που συνοψίστηκαν στο Αυτό χαρτί:

1. Μη ολοκληρωμένα δεδομένα λόγω των πιέσεων απορρήτου στα LP για να μην αναφερθούν.
2. Συμπλήρωση / μεροληψία επιβίωσης όπου τα επιτυχημένα κεφάλαια αναφέρουν τελικά και συμπληρώνουν προηγούμενες αποδόσεις.
3. Ανακολουθίες από ήπιες δεσμεύσεις αναφοράς από τους συμμετέχοντες.
4. Υποκειμενική και αδιαμφισβήτητη αποτίμηση αναφορά.

Παρά το ζήτημα της πρόσβασης σε αρκετά δεδομένα, οι στάσεις απέναντι στην αντιμετώπισή τους θα πρέπει να είναι ρεαλιστικές. Ένα μεγάλο βάρος κρίσης για την επιτυχία της κλάσης στοιχείων ενεργητικού VC πρέπει να εξεταστεί μέσω των ιδιοτήτων σηματοδότησης του τι συμβαίνει καθημερινά. Εάν συγκεντρώνονται περισσότερα κεφάλαια, περισσότεροι γενικοί ιατροί επαινούνται και περισσότερες εταιρείες προσλαμβάνουν, τότε αυτό είναι γενικά ένα σημάδι ότι - εκτός πολύ στρεβλών κινήτρων - οι LPs στα κεφάλαια είναι ικανοποιημένοι με αυτό που βλέπουν.

Ωστόσο, με τα διαθέσιμα δεδομένα, ο βασικός ισχυρισμός που πρέπει να γίνει είναι ότι οι αποδόσεις κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων δείχνουν ισχυρά σημάδια. Με εξαίρεση μια περίοδο το 2016, ήταν θετικά και ταλαντεύονται γύρω από το αποδεκτό διά μέσου για το επίπεδο μαθημάτων 20% IRR.

Global Venture Capital Industry Rolling One-Year IRR Horizons κατά μέγεθος κεφαλαίου

Αυτό θα διερευνηθεί αργότερα, αλλά παρατηρήστε πώς τα κεφάλαια άνω των 250 εκατομμυρίων δολαρίων AUM οδηγούν τα κύματα και τις κοιλότητες υψηλότερα από τους μικρότερους ομολόγους τους.

Εξετάζοντας την απόδοση των εναλλακτικών στοιχείων σε μακροοικονομικό επίπεδο, κατά την τελευταία δεκαετία, κανένας από αυτούς δεν έχει ξεπεράσει το S&P 500 με σημαντικό περιθώριο.

2008 - 2017 Global Alternative Asset Indexed Returns

Κατά την άποψη ενός μακρύτερου επενδυτικού ορίζοντα, αυτό δεν πρέπει να αποδοθεί σε αμέλεια εκ μέρους εναλλακτικών επενδυτών περιουσιακών στοιχείων. Οι χρηματιστηριακές αγορές είχαν άνευ προηγουμένου τρέχει κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Αυτό που είναι ιδιαίτερα αξιοσημείωτο είναι ότι το VC παρέμεινε σε μεγάλο βαθμό σύμφωνο με τον παλαιότερο αδερφό του: ιδιωτικά κεφάλαια , μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που μπορεί να θεωρηθεί λιγότερο επικίνδυνη ( βήτα του 2.2, έναντι του VC 2.6) μέσω της επενδυτικής του προτίμησης για λιγότερες και παλαιότερες εταιρείες με λιγότερες πιθανότητες απόλυτης αποτυχίας.

Ωστόσο, τα εναλλακτικά περιουσιακά στοιχεία έχουν αυξηθεί σημαντικά στη δημοτικότητά τους. Το 2017 υπήρχαν 8,8 $ τρισεκατομμύρια περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση παγκοσμίως, με τον τομέα να έχει αυξηθεί κατά 12,1% ετησίως από την οικονομική κρίση. Τα κεφάλαια VC έχουν επωφεληθεί από αυτό, με το ποσό του κεφαλαίου που συγκεντρώνεται ετησίως να αυξάνεται κατά 100% κατά τη διάρκεια της δεκαετίας σε 78 δισεκατομμύρια δολάρια το 2018 (εξαιρουμένης της Softbank, η οποία είναι τεχνικά μια εταιρική μονάδα VC).

2010 - 2018 Global Venture Capital Fund - Επίπεδο κεφαλαίου Αύξηση ποσού και μέτρησης

Αντανακλώντας τις τάσεις που παρατηρούνται στις νεοσύστατες εταιρείες, λιγότερα κεφάλαια VC αυξάνουν περισσότερα κεφάλαια. Αυτό που είναι εντυπωσιακό στο πλαίσιο αυτό είναι πόσο μικρές εταιρείες VC είναι από την άποψη της απασχόλησης σε σύγκριση με το κεφάλαιο που χρησιμοποιούν. Κοιτάζοντας ένα υποσύνολο δεδομένων (Crunchbase) από εταιρείες που φαίνεται να είναι ενεργές, εμφανίζεται μια εικόνα της 'μέσης επιχείρησης' από την προοπτική του ανθρώπινου δυναμικού. Η αποδοτικότητά τους είναι έντονη: σε παγκόσμιο επίπεδο υπάρχουν 3,8 εργαζόμενοι στο σύνολό τους ανά επένδυση χαρτοφυλακίου, μειώνοντας το 1,77 στην Ευρώπη.

Προφίλ εταιρείας Median Venture Capital: Σύνολο επενδύσεων, εξόδων, τρέχον χαρτοφυλάκιο και αριθμός υπαλλήλων

	Παγκόσμια	ΧΡΗΣΕΙΣ	Ευρώπη	Κίνα
Σύνολο # εταιρειών	2.973	1.816	562	33
Διάμεσος # Επενδύσεις	13	13	18	28
Μέση # Έξοδοι	4	4	4	4
Διάμεσο # Τρέχον χαρτοφυλάκιο	10	10	δεκαπέντε	27
Διάμεσος # Υπάλληλοι	38	37	25	98

Τα ίδια τα κεφάλαια VC αντιμετωπίζουν ένα παρόμοιο θέμα «λιγότερο είναι περισσότερο», όπως φαίνεται στο οικοσύστημα εκκίνησης; Αυτή η ενότητα θα εξετάσει τις τάσεις σε επίπεδο κεφαλαίου βαθύτερα.

1) Πραγματοποιούνται έξοδοι

Από το 2012, τα κεφάλαια VC ήταν καθαροί διανομείς στους LP επενδυτές τους. Σπάζοντας ένα 11χρονο σερί.

2000 - 2018 Παγκόσμιες ταμειακές ροές VC

Τα στοιχήματα των διαχειριστών κεφαλαίων απέδωσαν σταδιακά και οι επενδυτές ανταμείφθηκαν για την υπομονή τους. Πάνω από 300 δισεκατομμύρια δολάρια επέστρεψε στα VC από τις εξόδους μόνο το 2018. Οι συνέπειες αυτού είναι ότι το κεφάλαιο τώρα ανακυκλώνεται στη συνέχεια από ευχαριστημένους LP, των οποίων τα κέρδη έχουν προσελκύσει νέους επενδυτές να εισέλθουν στην αγορά VC.

Οι έξοδοι ακολουθούν μια γενική ανοδική τάση, με εντοπισμό διαφόρων ετών μεγάλων αποδόσεων. Για να το δείξουμε, το παρακάτω διάγραμμα δείχνει χρόνια προφυλακτήρα το 2012, το 2014 και το 2018 για τις αντίστοιχες μεγάλες εξόδους των Facebook, Alibaba και Spotify.

Έξοδοι με επιχειρηματικά κεφάλαια ΗΠΑ με βάση το ποσό και τον τύπο

Ενώ η ανοδική τάση μπορεί να επιβεβαιώσει αμέσως τις θετικές αποδόσεις και το περιβάλλον ρευστότητας, είναι η εμφάνιση της M&A ως μια προσοδοφόρα επιλογή εξόδου που είναι πιο σχετική. Παραδοσιακά, ένα IPO ήταν η μόνη διαδρομή για μια μεγάλη έξοδο, αλλά τώρα που αποκτήθηκε από μια καθιερωμένη εταιρεία παρέχει ένα εναλλακτικό γεγονός ρευστότητας. Η M&A είναι επίσης δυνατή σε όλα τα στάδια του κύκλου ζωής μιας εταιρείας. Για παράδειγμα, το Jet.com ήταν αγοράστηκε από την Walmart για 3,3 δισεκατομμύρια δολάρια μόνο περίπου δύο χρόνια μετά την ίδρυσή του.

3) Το κεφάλαιο ανακυκλώνεται σε Mega Funds

Η κλιμάκωση της συγκέντρωσης κεφαλαίων σε επιχειρηματικά κεφάλαια ήταν σε μεγάλο βαθμό συμπυκνωμένος σε μεγάλα 'mega' ή 'supergiant' κεφάλαια με συγκεντρώσεις AUM άνω των 500 εκατομμυρίων $. Κατά την τελευταία δεκαετία, η αριθμητική σύνθεση των κεφαλαίων VC από τον κάδο AUM παρέμεινε σε μεγάλο βαθμό στατική. Από την άλλη πλευρά, το πλασματικό μερίδιο του κεφαλαίου που συγκεντρώθηκε από ταμεία έχει αποκλίνει σημαντικά έναντι εκείνων με μεγάλα ταμεία. Το 2018, το 66% των νέων αυξήσεων κεφαλαίων προοριζόταν για κεφάλαια άνω των 500 εκατομμυρίων δολαρίων.

Διανομή μεγεθών αμοιβαίων κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων ΗΠΑ: κατά συνολικό αριθμό κεφαλαίων (αριστερά) και συνολικό AUM (δεξιά)

Αυτή η συμπεριφορά δείχνει τη διευρυνόμενη ανισότητα που υπάρχει στη βιομηχανία επιχειρηματικών κεφαλαίων. Μεγαλύτερα κεφάλαια μπορούν να γράψουν μεγαλύτερους ελέγχους, να κάνουν περισσότερα επακόλουθα και να επιλέξουν τις καλύτερες εκκινήσεις λόγω της γενναιοδωρίας και των ιδιοτήτων τους. Η Patricia Nakache, γενικός συνεργάτης της Trinity Ventures, διάσημος ότι αυτό σπάει την ισορροπία του οικοσυστήματος εκκίνησης:

Αλλάζει πραγματικά τη δομή της επιχείρησης αρκετά ριζικά. Αισθάνομαι ότι τα τελευταία τρία χρόνια, το επιχειρηματικό περιβάλλον είχε διαχωριστεί σε αυτόν τον κόσμο «εχθρικών» και «δεν έχει», όπου υπάρχουν κάποιες εταιρείες που αγωνίστηκαν να συγκεντρώσουν χρήματα και κάποιες εταιρείες που κατάφεραν να συγκεντρώσουν χρήματα.

Patricia Nakache, γενικός συνεργάτης της Trinity Ventures

Αυτή η τάση είναι πρόσφατη. Κοιτάζοντας τα μεγαλύτερα κεφάλαια VC που συγκεντρώθηκαν ποτέ (Crunchbase), μόνο δύο από τα κορυφαία 15 όλων των εποχών συγκεντρώθηκαν πριν από το 2015.

Κατάταξη των μεγαλύτερων κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων που έχουν συγκεντρωθεί ποτέ

Τάξη	Όνομα Ταμείου	Ανακοινώθηκε ημερομηνία	Κάτοχος κεφαλαίου	Συγκεντρωμένα χρήματα $ bn
ένας	Ταμείο SoftBank Vision	Δεκ-2018	SoftBank	100,0 $
2	Ταμείο Κινεζικής Μεταρρύθμισης Holdings Corporation I	Αυγ-2016	Κινεζική Μεταρρυθμιστική Εταιρεία	15,0 $
3	Sequoia Capital Global Growth Fund III	Ιουν-2018	Sequoia Capital	6,0 $
4	Tiger Global Private Investment Partners XI	Οκτ-2018	Παγκόσμια διαχείριση Tiger	3,8 $
5	NEA 16 Fund	Ιουν-2017	Νέοι συνεργάτες επιχειρήσεων	3.3 $
6	Νέοι συνεργάτες επιχειρήσεων 15	Απρ-2015	Νέοι συνεργάτες επιχειρήσεων	2,8 $
7	Νέοι συνεργάτες επιχειρήσεων 14	Ιαν-2012	Νέοι συνεργάτες επιχειρήσεων	2,6 $
8	Tiger Global Private Investment Partners X	Δεκ-2015	Παγκόσμια διαχείριση Tiger	2,5 $
9	Tiger Global Private Investment Partners IX	Νοε-2014	Παγκόσμια διαχείριση Tiger	2,5 $
10	AH LSV Ταμείο I	Μάιος-2019	Αντρέσσεν Χόροβιτς	2,0 $
έντεκα	Επενδυτικό Ταμείο Επιπτώσεων	Οκτ-2017	Το Rise Fund	2,0 $
12	Sequoia Capital Global Growth Fund II	Ιουν-2017	Sequoia Capital	2,0 $
13	BVP Χ	Αυγ-2018	Συνεργάτες Bessemer Venture	1,9 $
14	Lightspeed Venture Partners Επιλέξτε III	Ιουλ-2018	Συνεργάτες Lightspeed Venture	1,8 $
δεκαπέντε	Bessemer Venture Partners VIII	Απρ-2011	Συνεργάτες Bessemer Venture	1,6 $

Εάν τα κεφάλαια επενδύουν σε λιγότερους γύρους σπόρων, τότε τα περισσότερα από αυτά τα χρήματα συγκεντρώνονται σε μεγάλους γύρους Σειράς Α και μετά. Τα Mega Fund δεν κάνουν τίποτα ουσιαστικά διαφορετικό. απλά βρίσκοντας τις καλύτερες προσφορές και στη συνέχεια διπλασιάζοντάς τις για όσο το δυνατόν περισσότερο και οδηγώντας όλη την ανάπτυξή τους, μέσω γύρων «ιδιωτικών IPO», έως ότου τελικά δημοσιευτεί πολύ αργότερα. Mark Suster συνοψίζει η στρατηγική:

Οι καλύτεροι είναι σε θέση να συγκεντρώσουν «αναπτυξιακά κεφάλαια» για να συμπληρώσουν τα αρχικά τους κεφάλαια. Αυτά επιτρέπουν έναν συνδυασμό επένδυσης αναλογικά σε υπάρχουσες «καλύτερες προσφορές», ενώ επίσης άλμα σε άλλες εξαιρετικές προσφορές που μπορεί να έχει χάσει το ταμείο πρώιμου σταδίου. Αυτός είναι ο λόγος που έχετε δει τόσες πολλές εταιρείες VC που μόλις πριν από 20 χρόνια έχουν κεφάλαια 150 εκατομμυρίων δολαρίων αυξάνουν το όχημα ανάπτυξης δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Η ύπαρξη περισσότερου κεφαλαίου σε γύρους VC επιτρέπει στους επενδυτές να «κλιμακώσουν» την εξαγωγή περισσότερης αξίας τους από την εταιρεία πριν από την IPO. Παραδοσιακά, οι νεοσύστατες εταιρείες θα κάνουν IPO σε αποτιμήσεις του sub-unicorn επειδή ο κύκλος ανάπτυξής τους ήταν σε προγενέστερο στάδιο, τώρα οδηγούν τον κύκλο αργότερα και οι μεγάλοι επενδυτές διατηρούν περισσότερα κέρδη που θα είχαν παραδοσιακά μεταφερθεί σε επενδυτές της δημόσιας αγοράς.

2) Το Unicorn Hoarding δείχνει ότι τα εκτιμώμενα κεφάλαια μπορούν να ενισχύσουν τα πλεονεκτήματα

1 + δισεκατομμύρια $ 'unicorn' εκτιμημένες εταιρείες είναι απαραίτητες για VCs για να κερδίσουν μεγάλα κέρδη. Μια επένδυση 1 εκατομμυρίου δολαρίων πρώιμου σπόρου που αραιώθηκε με την πάροδο του χρόνου μπορεί να αξίζει το 10% μιας επένδυσης μονόκερου κατά την έξοδο. Αυτή η απόδοση 100x είναι αυτή που οδηγεί τις επιστροφές χαρτοφυλακίου επιχειρηματικών κεφαλαίων μεγάλου μεγέθους.

Η δεύτερη τεχνολογική έκρηξη, σε συνδυασμό με την αυξημένη ιδιωτική διάρκεια ζωής των νεοσύστατων τεχνολογιών, έχει πολλαπλασιάσει την κατάσταση των μονόκερων. Ωστόσο, με τη σειρά του, η κατανομή των μονόκερων από τους επενδυτές δεν φαίνεται να είναι τυχαία όσον αφορά τη διανομή του.

Κοιτάζοντας τον αριθμό των ιδιωτικών επενδύσεων μονόκερου (Μάιος 2019) δείχνει ότι ένας δυσανάλογος αριθμός επενδυτών κατέχει την πλειοψηφία. Ομοίως, υπάρχει μια αδύναμη θετική συσχέτιση μεταξύ του αριθμού των μονόκερων των επιχειρήσεων και της κατάταξης του προσωπικού τους στο Λίστα Forbes Midas . Εφαρμόζοντας ένα σύστημα πτωτικών πόντων, με μέγιστο 100 στον κορυφαίο επενδυτή, οι συνολικές βαθμολογίες του προσωπικού των εταιρειών δείχνουν τη σχέση μεταξύ γοήτρου και συμμετοχής σε επιτυχημένους γύρους επενδύσεων εκκίνησης.

Αριθμός Unicorn που κατέχουν οι επενδυτές της Unicorn και η συσχέτισή τους με τις τοποθετήσεις λίστας επενδυτών Midas

Οι Unicorns έχουν οδηγήσει τις αποδόσεις επιχειρηματικών κεφαλαίων υψηλότερες, αλλά η διανομή τους υποδηλώνει ότι οι καλύτεροι επενδυτές έχουν ένα πλεονέκτημα πληροφόρησης / φήμης που τους επιτρέπει να έχουν μεγαλύτερη πρόσβαση από το καθημερινό VC.

Για μικρότερα κεφάλαια σπόρων, αυτή η συγκέντρωση μονόκερων είναι, με κάποιους τρόπους, καλό. Χρειάζονται μόνο έναν μεγάλο μονόκερο για να καταστήσουν την απόδοση του χαρτοφυλακίου τους προσοδοφόρα και εάν είναι μια τάση οι επιτυχημένες εταιρείες να διοχετεύονται μέσω μιας βελτιωμένης διαδικασίας επιχειρηματικού κεφαλαίου από τους καθιερωμένους unicorn hoarders, τότε τους δίνει περισσότερη σαφήνεια για το τι πρέπει να κάνουν για να πετύχουν.

Ένα δευτεροβάθμιο αποτέλεσμα της εποχής του μονόκερου είναι ότι τα επιτυχημένα κεφάλαια συνεχίζουν να είναι ακόμη πιο επιτυχημένα. Αυτή η ομάδα κεφαλαίων Preqin ανάλυση δείχνει το μοτίβο ότι τα καλά κεφάλαια δεν είναι εφάπαξ και θα χρησιμοποιήσουν την προηγούμενη επιτυχία ως πλατφόρμα για να χτίσουν.

Σχέση μεταξύ των προκατόχων και των διαδόχων Quartiles Fund Venture Capital Fund (2017)

Μέρος αυτής της ανάλυσης θα μπορούσε να θολωθεί από την επιβίωση και δεν υπάρχει σιωπηρή επίπτωση ότι ένα επιτυχημένο ταμείο «πρέπει» να έχει επενδύσεις μονόκερου. Ωστόσο, η επένδυση μονόκερου είναι μια φιλοσοφία που υπόσχεται αποδόσεις και αυξημένη μελλοντική επιτυχία μέσω της ενισχυμένης χρηματοδότησης και της φήμης που θα φτάσει στη συνέχεια.

Ευκαιρίες για τη Βιομηχανία Επιχειρηματικών Κεφαλαίων

Αφού ανακάλυψε τι έχει συμβεί και γιατί, η προοπτική μπορεί τώρα να στραφεί προς το μέλλον και να επισημάνει τα θετικά μηνύματα που εμφανίζονται από τη βιομηχανία επιχειρηματικών κεφαλαίων και πώς οι συμμετέχοντες μπορούν να τα εκμεταλλευτούν.

1) Νέα γεωγραφικά σύνορα

Παραδοσιακά, οι VC επενδύουν στην εγχώρια αγορά τους. πενήντα% των αμερικανικών συμφωνιών γίνονται στην κατάσταση κατοικίας των επενδυτών. Συνεπώς, η πεποίθηση πρόσωπο με πρόσωπο αποτελεί σημαντικό μέρος της επένδυσης. Αυτό έχει αλλάξει τα τελευταία χρόνια, η Sequoia Capital είναι ένα παράδειγμα ενός ταμείου που είναι τώρα πραγματικά παγκόσμιο και επί τόπου σε βασικές αγορές όπως η Ινδία και η Κίνα.

Η εγγύτητα δεν είναι απαραίτητη προϋπόθεση για την παγκόσμια διαπραγμάτευση: Παρά το γεγονός ότι έχει ένα κεφάλαιο 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων που εδρεύει στην Ιαπωνία και με ρυθμό 44 προσφορές ένα χρόνο, ο Masayoshi Son - ο διευθύνων σύμβουλος της Softbank— συναντά προσωπικά με τους ιδρυτές κάθε ομάδας στην οποία επενδύει.

Όσον αφορά την παγκόσμια κατανομή της επιτυχίας εκκίνησης, ο αριθμός των ιδιωτικών μονόκερων αυξήθηκε από μια αρχική λίστα 82 το 2015, σε 356 το τρίμηνο του 2019. Αυτή τη στιγμή, η γεωγραφική σύνθεση έχει επίσης διευρυνθεί, παρά τις ΗΠΑ και την Κίνα φιλοξενεί πάνω από το 75% αυτών.

Q2 2019 Γεωγραφική κατανομή των μονόκερων

Σε αυτά τα τέσσερα χρόνια, σημειώθηκε αύξηση τόσο του αριθμού όσο και της διανομής, από 9 χώρες έως τώρα 26. Οι παγκόσμιοι επενδυτές επενδύουν περισσότερο στις παραμεθόριες αγορές, και εκείνοι που εντοπίζουν νικητές νωρίς θα μπορούν να αξιοποιήσουν αυτήν την τάση.

Τα κυριότερα σημεία από εξέχουσες περιοχές εξηγούνται παρακάτω. Αυτά είναι μόνο στιγμιότυπα από πάνω προς τα κάτω που αποδεικνύουν ότι, ενόψει του αυξανόμενου ανταγωνισμού για τοπικές προσφορές, οι VC μπορούν να αναζητήσουν στο εξωτερικό περισσότερα φιλόδοξα στοιχήματα. Τα ταμεία έχουν όλο και περισσότερους ανιχνευτές που εργάζονται εξ αποστάσεως σε αυτές τις περιοχές, επιβραβεύοντας τους γενναίους με προηγούμενες εισόδους.

Αφρική

Η κατάσταση του επιχειρηματικού κεφαλαίου στην Αφρική είναι πολλά υποσχόμενη. Το 2018 ο αριθμός των συμφωνιών VC διπλασιάστηκε σε 458, με 725,6 εκατομμύρια δολάρια επένδυσε σε ολόκληρη την ήπειρο. Οι δέκα κορυφαίες συμφωνίες αντιπροσώπευαν το 61% της χρηματοδότησης VC που αντλήθηκε, ακολουθώντας τις ευρύτερες τάσεις του κλάδου επιχειρηματικών κεφαλαίων, από τις πιο ενθαρρυντικές νεοσύστατες εταιρείες που έχουν κεφάλαια για την εκτέλεση στρατηγικών νικητών.

25 κεφάλαια VC με επίκεντρο την Αφρική κυκλοφόρησε το 2018 - με 1 δισεκατομμύριο δολάρια κεφάλαιο έτοιμο να αναπτυχθεί— διπλασιασμός η βάση επενδυτών μέσα σε ένα χρόνο. Η Κένυα, η Νιγηρία και η Νότια Αφρική είναι οι πιο αναπτυσσόμενες αγορές για ευκαιρίες επιχειρηματικών κεφαλαίων.

Λατινική Αμερική

Από το 2019, 18 μονόκεροι έχουν κοπεί σε όλη την περιοχή, με το fintech, τις αγορές και την εφοδιαστική να έχουν ιδιαίτερη σημασία σημασια κλαδικά.

Υπάρχει ήδη ένα ευρύ οικοσύστημα τοπικών επενδυτών, αλλά μεγαλύτεροι ξένοι (κυρίως από τις ΗΠΑ και την Ισπανία) εισέρχονται όλο και περισσότερο για να βοηθήσουν τους κύκλους της σειράς Α και μετά. Το Ταμείο Καινοτομίας της Softbank, LATAM, που εστιάζει στα 5 δισεκατομμύρια δολάρια, αποδεικνύει περαιτέρω το βιωσιμότητα της περιοχής για όσους αναζητούν νέα σύνορα.

Νοτιοανατολική Ασία

4,75 δισεκατομμύρια δολάρια αναμενόταν να επενδυθούν σε αυτήν την περιοχή 640 εκατομμυρίων ανθρώπων το 2018. Οι Grab και Go-Jek έχουν επιδείξει αριστεία καινοτομίας συνδυάζοντας την κινητικότητα με ευρύτερες προτάσεις ηλεκτρονικού εμπορίου και fintech.

Υπάρχουν ορισμένα στοιχεία που κάνουν τις αναδυόμενες οικονομίες σαν Βιετνάμ , Ινδονησία , και το Φιλιππίνες ενδιαφέρον από μια επενδυτική προοπτική.

2) Μικροί πόροι σε παραμελημένες περιοχές

Τα μικρά κεφάλαια είναι μια καθαρή άποψη για το τι πρέπει να είναι το επιχειρηματικό κεφάλαιο. Μικρά AUM και καθαρά άγγελος, σπόροι και η περιστασιακή επένδυση Σειράς Α σε υπερτοπικές τοποθεσίες με αλληλεπίδραση υψηλής αφής. Το μέγεθος του μικρο-ταμείου πρέπει να γίνει αποδεκτό λιγότερο από 50 εκατομμύρια δολάρια , αλλά αυτό είναι κάτι που πρέπει να σχετίζεται με το στάδιο ανάπτυξης της συγκεκριμένης γεωγραφίας.

Παρά την εστίαση στους mega γύρους και τα κεφάλαια, οι μικροεπενδύσεις παραμένουν σημαντικοί ενδιαφερόμενοι για την καλλιέργεια της επόμενης επιτυχημένης ομάδας νέων επιχειρήσεων. Σε γενική βάση αυτό εξαιρετική ανάλυση δείχνει ότι οι αποδόσεις τους σε συνολικό επίπεδο δεν είναι συγκλονιστικές, αλλά τείνουν να ευδοκιμούν σε εστιασμένες περιοχές:

Πολλά micro-VC στις ΗΠΑ έχουν δημιουργήσει πολλή φήμη και έχουν καλές μάρκες, αλλά συχνά οι καλές επιδόσεις οδηγούνται από μη πραγματοποιημένα σήματα, παλιές τιμές και ενθουσιασμό της αγοράς. Στην Ευρώπη, η ιστορία είναι διαφορετική. Η επένδυση σταδίου είναι λιγότερο ανταγωνιστική και η ζήτηση είναι μεγαλύτερη από την προσφορά.

Για την Ευρώπη - ένα πλαίσιο δοκιμών ευκαιριών arbitrage σε επίπεδο γεωγραφικού, οικονομικού και ανθρώπινου δυναμικού - η ύπαρξη δυσανάλογου αριθμού λειτουργικών μικροεπιχειρήσεων φαίνεται σαν μια εκπληκτική ευκαιρία που έχει χαθεί.

Ποσοστό κεφαλαίων Micro Venture Capital στην αγορά από το Geographic Focus (2016)

Υπάρχει ευκαιρία εδώ για να επωφεληθούμε από την ανοδική πορεία στις στρογγυλές αποτιμήσεις που σημειώθηκαν την τελευταία δεκαετία σε παραμελημένες περιοχές.

2010 - 2018 Global Pre-Money Startup Valuation by Series ($ Million)

Οι μέσες αποτιμήσεις σπόρων αυξήθηκαν κατά CAGR 11,2%, σε σύγκριση με 16,2% και 15,0% για τη σειρά Α και τη σειρά Β, αντίστοιχα. Αυτό το επιταχυνόμενο γύρο αύξησης μπορεί να αποδοθεί στην αγορά σπόρων που παραμένει σε μεγάλο βαθμό το ίδιο διαρθρωτικά, ενώ οι μεταγενέστεροι γύροι αντιμετώπισαν τον πληθωρισμό λόγω της αυξημένης εισροής κεφαλαίων. Αυτό μπορεί να καθησυχάσει τους μικροεπενδυτές, καθώς η αύξηση της αποτίμησης λειτουργεί υπέρ τους.

Όπου οι Micro VC τείνουν να αγωνίζονται από την άποψη της επιστροφής είναι μέσω της διατήρησης επαρκούς ιδιοκτησίας για τους νικητές τους για να έχουν ουσιαστικό αντίκτυπο στις επιστροφές χρημάτων. Οι μεγαλύτερες και αραιωτικές μεταγενέστερες εκτιμήσεις καθιστούν δύσκολη την άσκηση αναλογικών δικαιωμάτων για τους μικροεπιχειρηματοφύλακες.

Το να είσαι 'συντηρητής' (διατηρώντας αρκετό για συνέχεια) είναι μία από τις βασικές στρατηγικές των μικροεπιχειρημάτων. Αυτό μπορεί να καταλήξει να είναι μια υπόθεση ταινίας για τη συγκέντρωση SPV κεφαλαίων ευκαιριών για τη συγκέντρωση χρηματοδότησης παρακολούθησης εκτός του αρχικού τους ταμείου. Αν αυτό είναι τώρα πιο δύσκολο, τότε η εστίαση πρέπει να στραφεί στο δύο εναλλακτικές λύσεις , που παρουσιάζουν βιώσιμα μοντέλα επένδυσης σπόρων:

• Συσσωρευτές : Επένδυση που οδηγεί σε πεποίθηση σε πιο στοχευμένες νεοσύστατες επιχειρήσεις για να διασφαλίσει ότι το 20% διατηρείται κατά την έξοδο.
• Παράλληλη αραίωση ιδρυτών : Ευθυγράμμιση με την ιδρυτική ομάδα, επενδύοντας για να αποκτήσει ένα μερίδιο που αραιώνεται σύμφωνα με το δικό του.

Η παραμέληση του σπόρου παρουσιάζει επίσης τομεακές ευκαιρίες για γενναίους επενδυτές να βρουν ποιοτικές προσφορές σε βιομηχανίες που βρίσκονται μακριά από τον πυρήνα των μεγαλύτερων κεφαλαίων. VC William Hurley επισημαίνεται τους κινδύνους που αντιμετωπίζουν αυτές οι τριτογενείς αγορές, οι οποίες από μόνες τους προσφέρουν μια ευκαιρία για επενδύσεις μικρο-κεφαλαίων σε σπόρους:

Η μείωση του αριθμού των διαπραγματεύσεων εν μέσω μιας αύξησης της αξίας διαπραγμάτευσης σημαίνει ότι είναι δύσκολο για εταιρείες που εργάζονται σε πιο περίπλοκες, ακαδημαϊκές επιστήμες, όπως η ανάπτυξη ναρκωτικών ή η κβαντική πληροφορική, να συγκεντρώσουν χρήματα.

VC William Hurley

Απειλές κατά της βιομηχανίας

Όσο υπάρχει η ευκαιρία στον κλάδο επιχειρηματικών κεφαλαίων, υπάρχουν επίσης παρατεταμένα ζητήματα που πρέπει είτε να αντιμετωπιστούν άμεσα είτε να σχεδιάσουν μια πορεία γύρω.

1) Τα πολλαπλάσια αποτίμησης επιχειρηματικών κεφαλαίων είναι υψηλά και τα ενδιαφερόμενα μέρη της IPO φαίνεται ότι δεν ευθυγραμμίζονται

Οι αποτιμήσεις που αυξάνονται είναι καλές μόνο για τους VC εάν μπορούν να κυματίσουν το κύμα αρκετά για να βγούν εγκαίρως. Αν πρέπει να πληρώσουν περισσότερα για συμφωνίες σε υψηλότερες αποτιμήσεις, τότε αυξάνουν τον κίνδυνο, μειώνουν την επιρροή της διακυβέρνησης και βασίζονται στην ανάπτυξη και την αύξηση των περιθωρίων. Η αύξηση των αποτιμήσεων έχει ξεπεράσει τον ρυθμό αύξησης των εσόδων και, κατά συνέπεια, έχει σημειωθεί διεύρυνση της αξίας των επιχειρήσεων προς πολλαπλούς δείκτες εσόδων.

Κοιτάζοντας τη βιομηχανία του SaaS, από το 2011, το EV / έσοδα (ARR) έχει αυξήθηκε κατά 130% για ιδιωτικές εταιρείες. Ωστόσο, στις δημόσιες αγορές, η επέκταση περιορίστηκε στο 36%.

Αποτίμηση εσόδων SaaS πολλαπλάσια για δημόσιες και ιδιωτικές αγορές

Η κοινή λογική για αυτό είναι ότι οι ιδιωτικές εταιρείες έχουν περισσότερες ευκαιρίες ανάπτυξης. ο επενδυτής πληρώνει ένα ασφάλιστρο για ανοδικές δυνατότητες ανάπτυξης. Αλλά για να αποδεχθούν οι δημόσιες αγορές μια δημόσια εγγραφή και να αυξήσουν προς τα πάνω την τιμή τους στη συνέχεια, θα πρέπει να υπάρχουν ενδείξεις σημαντικής αύξησης των εσόδων μεταξύ των τελικών ιδιωτικών γύρων και της πρώιμης ζωής ως δημόσια εταιρεία.

Κίνδυνοι ρευστότητας

Όπως παρατηρήθηκε το 2019, ορισμένοι απογοητευτικός Οι εισόδους IPO από την Uber και τη Lyft τόνισαν ότι οι δημόσιες αγορές είναι ένα διαφορετικό θηρίο από τους ιδιωτικούς γύρους. Παραδοσιακά, οι επενδυτές IPO ήταν διαφορετικοί από τους ιδιώτες, αλλά τα τελευταία χρόνια, τα αμοιβαία κεφάλαια και τα παρόμοια κατανέμουν κεφάλαια μεταξύ των δύο αδιακρίτως. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα λιγότερη διαφωνία για κατανομές IPO από τόσο μεγάλες επενδυτικές οντότητες.

Η ανάγκη για IPO σήμερα δεν είναι να βρει νέες πηγές κεφαλαίου, αλλά να παρέχει ρευστότητα σε προηγούμενους επενδυτές για να κρυσταλλώσει τα κέρδη τους. Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια, οι εταιρείες που κυκλοφορούν στο κοινό δεν έχουν ακόμη εγκατασταθεί σε σταθερά επιχειρηματικά μοντέλα. Κατά συνέπεια, το ποσοστό των εταιρειών που δημοσιοποιούνται με αρνητικά κέρδη έχει πλέον φτάσει στο ανώτατο όριο του dot-com.

Μερίδιο των IPO των ΗΠΑ με αρνητικά κέρδη: 1990 - 2019

Ο τεράστιος όγκος των διαθέσιμων ιδιωτικών κεφαλαίων θόλωσε την εστίαση στις ιδιωτικές νεοσύστατες επιχειρήσεις για να βρουν τη βιωσιμότητα πιο γρήγορα. Όταν τελικά κάνουν το ντεμπούτο τους, μπορεί να φαίνεται σαν να περνούν πάνω από τη γραμμή, αντί να καλπάζουν προς τα εμπρός. Εάν εξακολουθεί να υπάρχει σαφής ανοδική ανάπτυξη, τότε μπορεί να είναι ένα αποδεκτό συμβιβασμό, αλλά εάν μειώνεται, οι δημόσιοι επενδυτές θα απορρίψουν το απόθεμα.

Αυτή η τάση αποτελεί απειλή για τους VC να προχωρήσουν επειδή η αποξένωση ή η ελευθερία με τις δημόσιες αγορές μπορεί τελικά να οδηγήσει στο κλείσιμο των πορτών τους. Με την αποξένωση, αυτό σημαίνει ότι δεν αφήνουμε αρκετή ανάπτυξη στο τραπέζι για να προσφέρουν μια συναρπαστική επένδυση για την τιμή, αλλά και από την άποψη του τρόπου με τον οποίο η ίδια η αγορά ξεκινά. Ο Μπεν Τόμσον ήταν ιδιαίτερα ενοχλητικός για το επενδυτικό ενημερωτικό δελτίο της Uber, το οποίο αυτός περιγράφεται όπως και:

Αυτό το S-1 στερείται τόσο σημαντικών πληροφοριών (παρά το μήκος του) που με κάνει να αναρωτιέμαι τι, αν μη τι άλλο, προσπαθεί να κρύψει ο Uber.

Είναι επίσης αυτονόητο ότι οι εταιρικοί επενδυτές, ή εκείνοι που δεν επενδύουν χρήματα με περιφράξεις σε κλειστές δομές αμοιβαίων κεφαλαίων, θα μπορούσαν να προκαλέσουν μετάδοση Κίνδυνος για την αγορά VC εάν υπάρχει χρηματική κρίση στην ευρύτερη οικονομία. Αυτό θα μπορούσε να αναγκάσει αυτές τις οντότητες να προσπαθήσουν να πυροδοτήσουν την πώληση περιουσιακών στοιχείων ή / και να μειώσουν απότομα τον επενδυτικό ρυθμό.

2) Ρύθμιση και οικονομία

Ο κανονισμός είναι ένα στερεότυπο θέμα που θα εμφανιζόταν κάτω από ένα τέτοιο τμήμα απειλών. Στο πλαίσιο της βιομηχανίας επιχειρηματικών κεφαλαίων, υπάρχουν ορισμένοι τομείς στους οποίους πρέπει να επαγρυπνεί, λόγω πιθανών επιπτώσεων στις πράξεις και / ή τις επενδύσεις.

Κλείσιμο παραθυρόφυλλων ενδιαφέροντος

Πολλοί μπορεί να το διαβάσουν και να σκεφτούν «ποιος νοιάζεται», αλλά το απειλή κλεισίματος του τριετούς κενού στις ΗΠΑ που επιτρέπει εναλλακτικούς διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στην τάξη που φέρουν το ενδιαφέρον, καθώς τα κέρδη κεφαλαίου από το εισόδημα είναι κρεμαστά. Οι περισσότεροι προπονητές καλής συμπεριφοράς θα το δουν ως το τίμημα που πρέπει να πληρώσουν στο πλαίσιο εξαιρετικών αποδόσεων, αλλά άλλοι μπορεί να αναζητήσουν έναν τρόπο. Οπως:

1. Προσπαθώντας να αναστρέψουμε τις επενδύσεις εντός των επιτρεπόμενων χρονικών περιόδων, ασκώντας διαστρέψιμη πίεση στις επενδυμένες εταιρείες και άλλους επενδυτές.
2. Διαφορετικά συστήματα διαχείρισης αμοιβών και εμφανιζόμενων τόκων αναδύονται, όπου οι καλύτεροι διαχειριστές μεταβιβάζουν αυξημένο φόρο στους επενδυτές τους μέσω υψηλότερων χρεώσεων μεταφοράς.

Η οικονομία και οι εμπορικοί πόλεμοι

Η ιδιωτική επένδυση μετοχών σε αρχικό στάδιο μπορεί στην πραγματικότητα να είναι μια καλή αντιστάθμιση έναντι της οικονομικής ύφεσης. Κατά τη διάρκεια αυτών των περιόδων, ορισμένα κόστη γίνονται φθηνότερα και το ταλέντο είναι πιο εύκολα διαθέσιμο. Ο συγχρονισμός επιτρέπει επίσης στις νεότερες νεοσύστατες επιχειρήσεις να σχεδιάσουν την μετάβασή τους στην αγορά πιο διεξοδικά κατά τη διάρκεια της διακοπής.

Ωστόσο, η κλιμάκωση των γεωπολιτικών γεγονότων θα μπορούσε να έχει σοβαρές επιπτώσεις παγκοσμίως για τους επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων και τις επενδύσεις τους. Τα τρέχοντα θέματα ενδιαφέροντος εδώ είναι:

1. Διασυνοριακά τιμολόγια
2. Τεχνολογικά μέτρα ασφαλείας
3. Διασπάσεις μεγάλων εταιρειών αντιμονοπωλιακή νομοθεσία ανησυχίες

Οι υπαρξιακές κανονιστικές απειλές για τη ζωή μιας νεοσύστατης εταιρείας είναι κυρίαρχοι παράγοντες για ορισμένες βιομηχανίες όπως η βιοτεχνολογία και η fintech, αλλά εκείνοι στον χώρο των καταναλωτών τείνουν να βρίσκουν μέσα περιήγησής τους χωρίς τραυματισμό (σκεφτείτε: Uber). Εάν η διασυνοριακή πρόσβαση σε υλικά ή αγορές περιοριστεί, ή θεσπιστούν περιορισμοί διάσπασης / εντοπισμού - ή παραμείνουν αργοί - θα μπορούσε να δημιουργήσει μεγαλύτερη αβεβαιότητα για τις προοπτικές των επενδύσεων και την ικανότητά τους να γίνουν παγκόσμια.

Η Venture Capital Industry είναι ένας ενάρετος κύκλος μεγαλύτερων κεφαλαίων και μεγαλύτερων γύρων

Έτσι, για να αποσταχθεί αυτή η έκθεση σε έξι σύντομες γραμμές, αυτό συνέβη πρόσφατα στην αγορά VC:

1. Υπάρχουν λιγότερα κεφάλαια εκκίνησης, αλλά περισσότερη απόλυτη χρηματοδότηση πηγαίνει σε παλαιότερες εταιρείες.
2. Οι νεοσύστατες επιχειρήσεις εντοπίζονται, χρίνονται και χρηματοδοτούνται με σημαντική χάρη νωρίς για να διασφαλίσουν ότι θα καταλάβουν την αγορά.
3. Η αύξηση των «τουριστικών επενδυτών» συνέβαλε περαιτέρω στο στάδιο του πληθωρισμού μετά το σπόρο.
4. Μεγάλες εξόδους επικυρώνουν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων VC και οδηγούν σε ανακύκλωση κεφαλαίου.
5. Οι έξοδοι χρειάζονται περισσότερο χρόνο, καθώς φτάνουν στην κορυφή της ανάπτυξης στις ιδιωτικές αγορές.
6. Ωστόσο, όπως και με τις νεοσύστατες επιχειρήσεις, το κεφάλαιο κατανέμεται όλο και περισσότερο σε συγκέντρωση μεγαλύτερων κεφαλαίων με αποδεδειγμένους διαχειριστές.

Αυτή η αναφορά άγγιξε γεγονότα που ορισμένα καθαρά VC μπορεί να φαίνονται πολύ «οικονομικά» και ενάντια στη μαύρη μαγεία της επιλογής νικητών. Ωστόσο, τέτοιες στρουθοκάμηλοι μπορεί να ξεχνάνε ότι μεγάλοι παράγοντες παραμένουν πολύ πίσω από τον έλεγχο των VC, όπως η ποσοτική χαλάρωση, τα πεπερασμένα αποθέματα φυσικών πόρων και η ανάπτυξη της μεσαίας τάξης των αναδυόμενων αγορών, έχουν συνδυαστεί με κάποιο τρόπο για να οδηγήσουν την τρέχουσα εξέλιξη.

Δημιουργία πλατφόρμας για επιτυχία

Οπως είναι γνωστός , η επένδυση επιχειρηματικών κεφαλαίων μπορεί να είναι μεγαλύτερη τέχνη από την επιστήμη. Δεν υπάρχει τρόπος να το παίξετε αυτό. Για αυτό, ο καλύτερος τρόπος για να αναπτυχθεί ένα VC είναι να δημιουργήσει τη σωστή πλατφόρμα για επιτυχία.

Ένα Στάνφορντ του 2015 μελέτη διαπίστωσε ότι το 43% των δημόσιων εταιρειών των ΗΠΑ υποστηρίχθηκε από VC. Αυτό ανέρχεται στο 38% των υπαλλήλων του δημόσιου τομέα και στο 82% των συνολικών δαπανών Ε & Α. Ως μέτρο αυτού του ενισχυμένου αντίκτυπου, κατά τα προηγούμενα 50 χρόνια, οι VCs συγκέντρωσαν 4 φορές λιγότερα χρήματα από τις εταιρείες Private Equity και επένδυσαν μόνο στο 0,19% των νέων επιχειρήσεων.

Το σημείο που επισημαίνεται εδώ είναι ότι η βιομηχανία επιχειρηματικών κεφαλαίων έχει αυξηθεί σημαντικά όσον αφορά τη στρατηγική της σημασία για τις οικονομίες. Οι κυβερνήσεις ενεργούν πλέον τακτικά ως πυλώνα επενδυτές για τα κεφάλαια, επειδή το επιχειρηματικό κεφάλαιο επενδύει στη δημιουργία θέσεων εργασίας που ορισμένες δημόσιες πολιτικές μπορούν να ονειρευτούν μόνο. Κατά κάποιον τρόπο, οι VC είναι αρκετά τυχεροί που έχουν ήδη την πλατφόρμα για να πετύχουν μέσω της θετικής αφήγησης που έχει δημιουργηθεί γύρω τους.

Οι επενδυτές θα πρέπει να αναγνωρίσουν ότι μια μεγάλη πορεία μακροοικονομικών δυνάμεων έχει λειτουργήσει σε μεγάλο βαθμό υπέρ τους, αλλά μπορεί μια μέρα να αλλάξει κατεύθυνση γρήγορα. Αντί να κολλήσουν σε αυτό, θα πρέπει αντ 'αυτού να κοιτάξουν προς τα μέσα και να ασκήσουν αυτό που κηρύττουν στις δικές τους νεοσύστατες επιχειρήσεις: να επικεντρωθούν στις βασικές αρχές, να ασκήσουν την πεποίθηση και να εκμεταλλευτούν τα πλεονεκτήματα της πρώτης κίνησης. Γι 'αυτό, έχοντας μια ισχυρή επενδυτική υπόθεση, επαρκές κεφάλαιο για να κάνετε στοιχήματα με τα οποία μπορείτε να ακολουθήσετε και τη σωστή ομάδα γύρω τους για να εκτελέσετε, είναι το κλειδί για ένα VC που περιηγείται στις θάλασσες αυτής της συνεχώς μεταβαλλόμενης κατηγορίας περιουσιακών στοιχείων.